本周觀點(diǎn):雙節(jié)銷售勢(shì)頭良好,傳統(tǒng)旺季過催化仍在,繼續(xù)看好白酒板塊投資機(jī)會(huì)。白酒行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯成立,以上市公司為代表名優(yōu)白酒企業(yè)快速發(fā)展并呈現(xiàn)加速趨勢(shì),雙節(jié)名優(yōu)白酒價(jià)格指標(biāo)再次驗(yàn)證強(qiáng)勁終端需求,堅(jiān)定看好白酒板塊投資機(jī)會(huì)。1)長(zhǎng):大眾消費(fèi)升級(jí)、品牌度集中推動(dòng)名優(yōu)白酒企業(yè)超行業(yè)發(fā)展;2)中:庫(kù)存仍低、價(jià)格天花板仍遠(yuǎn),茅臺(tái)渠道仍缺貨、五糧液老窖庫(kù)存在1個(gè)月左右;3)雙節(jié)高端白酒價(jià)格堅(jiān)挺,終端強(qiáng)勁需求可見一斑,國(guó)慶中秋雙節(jié)期間,高端白酒動(dòng)銷良好、價(jià)格堅(jiān)挺,茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)中有升全國(guó)批價(jià)1350以上、五糧液批價(jià)810-830之間,國(guó)窖1573批價(jià)小幅上揚(yáng)在740元附近。短期來看,傳統(tǒng)旺季雖過,但催化仍在,白酒板塊Q4投資機(jī)會(huì)明顯。1)茅臺(tái)Q3加大投放力度,單季度業(yè)績(jī)爆表;2)糖酒會(huì)11月中旬舉辦,名優(yōu)企業(yè)在良好形勢(shì)下,或出臺(tái)更為積極量?jī)r(jià)政策;3)李保芳書記調(diào)研北京市場(chǎng),對(duì)雙節(jié)期間茅臺(tái)市場(chǎng)平穩(wěn)、價(jià)格穩(wěn)定表示滿意,推測(cè)敏感期過后控價(jià)力度或有調(diào)整,茅臺(tái)價(jià)格將再拾漲勢(shì),成為板塊更直接催化劑。

《蒙牛乳業(yè):盈利性改善空間確定,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)》。根據(jù)我們最新調(diào)研跟蹤,Q3必須消費(fèi)品進(jìn)入需求旺季,國(guó)慶及中秋節(jié)集中鋪貨,此外終端動(dòng)銷及節(jié)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境良好,公司Q3收入端表現(xiàn)或現(xiàn)季環(huán)比改善。公司下半年陸續(xù)有新品推出,且旺季冰品銷售有望超預(yù)期,我們略上調(diào)公司2017/18年冰品及奶粉收入,預(yù)計(jì)公司2017/18年分別實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)9%/9.4%達(dá)到586億元/641億元。看好公司盈利性提升的確定性,我們上調(diào)公司2017/18年盈利的同時(shí),上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至24港元,分別對(duì)應(yīng)2018年P(guān)/E和EV/EBITDA為25x/14x,接近公司歷史平均估值水平,維持增持評(píng)級(jí)本周小結(jié):旺季雖過但催化仍在,繼續(xù)推薦白酒板塊。茅臺(tái)Q3業(yè)績(jī)爆表、11月中旬秋季糖酒會(huì)、或可松動(dòng)的控價(jià)力度解綁茅臺(tái)批價(jià),淡季仍有催化,白酒板塊四季度配置機(jī)會(huì)仍在。乳制品行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖,龍頭企業(yè)蒙牛乳業(yè)、伊利股份在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及強(qiáng)通路的支持下終端增長(zhǎng)提速,市場(chǎng)集中度提升仍是趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,政策風(fēng)險(xiǎn),食品安全問題