1月模擬組合:貴州茅臺(tái)(25%)、五糧液(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)。上周我們模擬組合收益為+4.04%,跑贏滬深300的+2.68%和中信食品飲料指數(shù)的+4.00%。 白酒行業(yè)大概率在茅臺(tái)提價(jià)后迎來一波提價(jià)潮,18年對(duì)白酒板塊仍樂觀。我們此前在周報(bào)中多次強(qiáng)調(diào),在上一輪白酒牛市中歷經(jīng)多次回調(diào)20%上下的中級(jí)別調(diào)整,調(diào)整并不意味著行情終結(jié)。本輪調(diào)整中信白酒指數(shù)最大調(diào)整幅度為14.3%,回調(diào)時(shí)點(diǎn)及幅度在過往歷史中均有跡可循,因此我們一直堅(jiān)定“白酒行情仍將持續(xù)”觀點(diǎn)。本周(1.2-1.5)中信白酒指數(shù)大漲4.49%、再創(chuàng)出新高、突破3萬點(diǎn),也驗(yàn)證我們此前周報(bào)中關(guān)于“伴隨行業(yè)正逐漸進(jìn)入今年春節(jié)備貨周期旺季,春節(jié)前板塊仍有再創(chuàng)歷史新高的可能”(2017/12/16)的判斷。茅臺(tái)提價(jià)于近日兌現(xiàn),白酒行業(yè)將大概率在茅臺(tái)提價(jià)后迎來一波提價(jià)潮,將帶動(dòng)板塊盈利預(yù)期加速。總體而言,我們認(rèn)為18年白酒板塊基本面仍是趨勢向上,對(duì)白酒板塊維持樂觀判斷的觀點(diǎn)不變。核心推薦貴州茅臺(tái)(提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn),基本面最確定品種,維持戰(zhàn)略首推地位)、五糧液(茅臺(tái)提價(jià)利于五糧液挺價(jià)及動(dòng)銷加速,提價(jià)動(dòng)作或已不遠(yuǎn))。

乳制品進(jìn)入春節(jié)前沖量階段,熱度再起。預(yù)計(jì)伊利17Q4單季度收入增速有望至14-15%一線,全年收入預(yù)計(jì)達(dá)690億元左右;蒙牛17H2收入增速預(yù)計(jì)在15%附近,全年收入預(yù)計(jì)有望首次站上600億元。進(jìn)入1月份后,乳制品終端進(jìn)入節(jié)前沖量階段,由于今年春節(jié)較去年較晚,預(yù)計(jì)今年1月份銷售同比去年將出現(xiàn)較大漲幅。同時(shí)我們判斷18年原奶對(duì)下游乳企壓力不大,預(yù)計(jì)包材及大包粉價(jià)格有望下行,對(duì)18年乳制品行業(yè)整體成本方面并不擔(dān)憂。同時(shí),18年伊利收入增速仍有望維持10%以上增長(增長任務(wù)12%),因此我們認(rèn)為乳業(yè)板塊18年基本不降速,估值體系更容易維持,給予大眾品首推板塊,核心推薦伊利股份(17Q4收入增速有望至14-15%一線,18年維持10%以上增長,且對(duì)成本端不擔(dān)憂)、天潤乳業(yè)(預(yù)計(jì)17Q4收入增速在40%以上,18年商超戰(zhàn)略將提升至更高位置,預(yù)計(jì)18年整體收入增速在35%上下)。

自17H2起調(diào)味品龍頭費(fèi)用端有望呈現(xiàn)環(huán)比小幅下行態(tài)勢,疊加提價(jià)帶來的毛利率確定性上行,調(diào)味品行業(yè)仍是目前大眾消費(fèi)品中業(yè)績提升最為確定的子版塊。調(diào)味品板塊中首推中炬高新。本輪調(diào)味品行業(yè)費(fèi)用投放高峰效果喜人,17H2基本延續(xù)了17H1態(tài)勢,因此預(yù)計(jì)Q4公司收入端不會(huì)出現(xiàn)顯著降速,但渠道大概率會(huì)略有平滑,預(yù)計(jì)收入端增速有望在20%左右一線水平,對(duì)18年任務(wù)來說也將是利好。17Q3美味鮮整體凈利率已逼近19%,預(yù)計(jì)陽西產(chǎn)能凈利率突破23%,伴隨陽西產(chǎn)能貢獻(xiàn)比例提升,美味鮮整體凈利率仍有上行空間。詳見我們最新發(fā)布的中炬高新深度報(bào)告《差異化進(jìn)化為主流,盈利能力持續(xù)改善》(2018/01/07)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟--消費(fèi)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯,若后期經(jīng)濟(jì)增長降速,將顯著影響整體消費(fèi)情況;業(yè)績不達(dá)預(yù)期--目前食品飲料板塊處于高位,市場預(yù)期較高,存在業(yè)績不達(dá)預(yù)期的可能;市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。