素有“隴上江南”之稱(chēng)的區(qū)域白酒品牌金徽酒在迎來(lái)上市后首個(gè)半年報(bào)的同時(shí)，也收到了來(lái)自證監(jiān)會(huì)的警示函。

8月29日，金徽酒發(fā)布其上市后的首個(gè)半年度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，1~6 月，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67,382.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11,441.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.44%;基本每股收益0.47元，同比增長(zhǎng)44.10%。從增長(zhǎng)性來(lái)看，金徽酒在整個(gè)白酒板塊名列前茅。

然而，就在此前的8月27日，金徽酒股份有限公司董事會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于對(duì)金徽酒股份有限公司采取出具警示函監(jiān)管措施的決定》([2016]53號(hào))，即“公司在首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在未履行主動(dòng)告知義務(wù)，擅自改動(dòng)已提交的招股說(shuō)明書(shū)利潤(rùn)分配相關(guān)信息的行為”，并為此向投資者道歉。

 

對(duì)此，資深法治媒體人周芬棉博士告訴記者：“擅改招股書(shū)私自分紅是個(gè)不大不小的事情，處理不好極易引起新股東的權(quán)益訴訟，但金徽酒的凈利潤(rùn)超四成的業(yè)績(jī)報(bào)告，卻將極大地打消參與打新股東提起訴訟的積極性。”

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沖淡違規(guī)問(wèn)題

盡管因擅改招股書(shū)私自分紅，但不得不承認(rèn)的是，金徽酒半年報(bào)的業(yè)績(jī)足以為此“遮羞”，并在很大程度上打消掉對(duì)其違規(guī)事件的問(wèn)責(zé)動(dòng)力。

截至2016年8月29日，白酒行業(yè)18家上市公司發(fā)布的半年報(bào)顯示，除了沱牌舍得、水井坊和口子窖的凈利潤(rùn)(此處指歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn))增長(zhǎng)分別為243.53% 、 81.55%和49.08%外，金徽酒的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)位居第四，為47.44%。

與此同時(shí)，金徽酒正在實(shí)現(xiàn)從低中高檔白酒品牌向高中檔白酒品牌發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整，半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，公司高中檔白酒成為公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的主力。

在半年報(bào)發(fā)布前，東北證券的研究曾顯示，隨著消費(fèi)升級(jí),白酒市場(chǎng)消費(fèi)格局正在由以中低檔白酒產(chǎn)品為主向中高檔白酒產(chǎn)品為主過(guò)渡，公司收入構(gòu)成顯示,中高檔產(chǎn)品收入占比從2013年的78.67%提升至了2015年的90.17%,正成為公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。公司以募集資金進(jìn)行優(yōu)質(zhì)酒釀造技術(shù)的改造,項(xiàng)目完工后, 高、中、低三類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)量比例可達(dá)到15%:50%:35%,符合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)以及公司的發(fā)展戰(zhàn)略。而事實(shí)上，半年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，公司高、中、低檔白酒的營(yíng)收占比已經(jīng)是68%、24%和8%，其中中高端白酒的占比已經(jīng)超過(guò)了90%。

“對(duì)于金徽酒來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沖淡了公司在向監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行報(bào)告和向投資人披露方面的違規(guī)問(wèn)題，但對(duì)于更多的初上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些問(wèn)題卻值得警惕，尤其很多公司在發(fā)審委過(guò)會(huì)之后到拿到過(guò)會(huì)批文，再到正式上市還會(huì)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，這段時(shí)間涉及公司的重大事項(xiàng)，包括分紅、高管變動(dòng)、戰(zhàn)略調(diào)整等重大變動(dòng)哪些需要向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行報(bào)告，仍然需要提起足夠的重視。”周芬棉表示。

或影響未來(lái)兼并重組

白酒行業(yè)歷經(jīng)三輪調(diào)整，目前迎來(lái)新一輪復(fù)蘇。

華泰證券的研究報(bào)告顯示，“白酒行業(yè)第三輪調(diào)整2012~2015年開(kāi)啟于整治‘三公消費(fèi)’和塑化劑風(fēng)波，大眾消費(fèi)取代政務(wù)消費(fèi),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中低端延展，高端白酒降價(jià)。在經(jīng)歷低迷期的連續(xù)降價(jià)以后,2015年高端酒開(kāi)始停止降價(jià),新一輪漲價(jià)節(jié)奏開(kāi)啟,顯示了白酒行業(yè)的復(fù)蘇。”

值得注意的是，與這一波復(fù)蘇行情相伴隨的，白酒產(chǎn)業(yè)很可能將迎來(lái)新一輪的兼并重組潮。

在華泰證券看來(lái)，“目前白酒市場(chǎng)的集中度低，我國(guó)的白酒產(chǎn)能大致在1200萬(wàn)噸左右,而100元以下的低端白酒產(chǎn)能可能在600萬(wàn)~700萬(wàn)噸。對(duì)比 2013和2003年上市企業(yè)凈利潤(rùn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),目前二三線(xiàn)白酒凈利潤(rùn)較歷史水平明顯偏高。隨著眾多一二線(xiàn)白酒品牌逐鹿中低端市場(chǎng),以及三線(xiàn)以下走大眾路線(xiàn)白酒品牌的崛起,導(dǎo)致白酒市場(chǎng)的集中度低，市場(chǎng)參與者增加,競(jìng)爭(zhēng)激烈。”

顯然，提升市場(chǎng)集中度的一個(gè)重要方式就是行業(yè)的兼并重組，伴隨中高端白酒的不斷升級(jí)，酒企間的合并將越來(lái)越多。就在剛剛發(fā)布的白酒行業(yè)上市公司的半年報(bào)來(lái)看，今年上半年,八成白酒企業(yè)營(yíng)收比去年同期有所增長(zhǎng),六成酒企凈利增長(zhǎng)超過(guò)10%。對(duì)于已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行省外擴(kuò)張的金徽酒來(lái)說(shuō)，兼并重組將很可能成為未來(lái)的一項(xiàng)重要舉措。

公開(kāi)消息顯示，就在金徽酒上市不足3 個(gè)月的時(shí)候，就有收購(gòu)另一家酒企陜西白水杜康的計(jì)劃，但是白水杜康彼時(shí)正麻煩纏身，而金徽酒在7月初不得不發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告稱(chēng)，經(jīng)過(guò)多次協(xié)商、溝通，交易對(duì)方就標(biāo)的資產(chǎn)的估值及成交價(jià)格難以達(dá)成一致意見(jiàn)，決定終止本次資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

但是，從白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，白酒行業(yè)的兼并重組正迎來(lái)高潮，這得益于白酒行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。東北證券研究員李強(qiáng)表示，受?chē)?guó)家嚴(yán)政影響,2013年和2014年,我國(guó)白酒產(chǎn)銷(xiāo)量、行業(yè)收入均有所放緩,利潤(rùn)總額則出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),我國(guó)白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。進(jìn)入2015年后,酒業(yè)開(kāi)始較好地適應(yīng)了新的市場(chǎng)消費(fèi)趨勢(shì),利潤(rùn)水平結(jié)束負(fù)增長(zhǎng),行業(yè)整體盈利能力回升。

那么，對(duì)于金徽酒來(lái)說(shuō)，這次被證監(jiān)會(huì)出示警告函的事件對(duì)此是否會(huì)有影響呢?

對(duì)于這一事件發(fā)生的背景，原因，及此后的善后安排，記者分別采訪(fǎng)了金徽酒和國(guó)泰君安的董秘及相關(guān)負(fù)責(zé)人，除金徽酒相關(guān)負(fù)責(zé)人提到“每年2月份都是公司進(jìn)行利潤(rùn)分配的時(shí)候，以前每年都是如此”，截止記者發(fā)稿日，其它問(wèn)題，均未獲得回復(fù)。

“金徽酒只是在公告中提到了向投資者道歉和加強(qiáng)法律學(xué)習(xí)的問(wèn)題，并未提出對(duì)私自分紅部分進(jìn)行返還，證監(jiān)會(huì)也沒(méi)有做出類(lèi)似的要求，這很可能是因?yàn)槔瞎蓶|人數(shù)眾多不易操作的原因。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

不過(guò)，在他看來(lái)，對(duì)金徽酒來(lái)說(shuō)，上市僅半年就獲得證監(jiān)會(huì)的警示函，對(duì)公司來(lái)說(shuō)仍應(yīng)提起高度關(guān)注，在監(jiān)管部門(mén)不斷強(qiáng)化信息披露問(wèn)題背景之下，如果連續(xù)性的問(wèn)題，很可能會(huì)導(dǎo)致公司在后續(xù)的投資、收購(gòu)或增發(fā)等問(wèn)題上遭遇限制或挫折。

截至記者發(fā)稿日，尚未有新股東以此事由提起訴訟的案件，不過(guò)資深證券業(yè)人士張偉明則告訴記者：“沒(méi)有股東提起訴訟不代表沒(méi)有問(wèn)題，企業(yè)未來(lái)在信息披露方面需要提起高度注意，避免再犯引發(fā)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。”

在周芬棉看來(lái)，“現(xiàn)在很多公司從過(guò)會(huì)到拿到上市批文再到上市，中間可能會(huì)有半年到一年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，在這段時(shí)間里，企業(yè)發(fā)生戰(zhàn)略、組織、財(cái)務(wù)等方面的重大變革，其中存在怎樣的報(bào)告制度，以前沒(méi)有被特別重視，證監(jiān)會(huì)此次向金徽酒發(fā)警示函，實(shí)質(zhì)上是對(duì)IPO企業(yè)的一種提醒。”

尤其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多企業(yè)的商業(yè)模式可能面臨不斷的調(diào)整，相應(yīng)的也會(huì)帶來(lái)企業(yè)制度變革的頻繁，加上企業(yè)較長(zhǎng)上市過(guò)程，這一問(wèn)題特別值得重視。