預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)進(jìn)入“S”曲線高速增長階段:由于符合青春低度酒精飲料時(shí)尚消費(fèi)的潮流,預(yù)調(diào)雞尾酒經(jīng)過十多年培育,需求終于迎來突破,RIO通過和年輕時(shí)尚影視劇以及綜藝節(jié)目的合作營銷,目前已成為領(lǐng)軍企業(yè)。2012年至2014年上半年?duì)I收分別為0.588億、1.863億和3.651億,凈利潤分別為0.05億元、0.2億元和1.1億元,業(yè)績呈高速增長態(tài)勢(shì)。

擴(kuò)容戰(zhàn)打響,打開預(yù)調(diào)酒行業(yè)空間百億市場(chǎng):隨著公司重組擬收購RIO,8月古井貢酒投資設(shè)立預(yù)調(diào)酒子公司;12月黑牛食品子公司推出TAKI;五糧液集團(tuán)打造德古拉并已在京東開售,白酒企業(yè)扎堆進(jìn)軍,預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)擴(kuò)容戰(zhàn)打響。按照啤酒市場(chǎng)目前2000億元的規(guī)模測(cè)算,如果預(yù)調(diào)酒能做到其10%,將達(dá)到200億元的銷售規(guī)模。行業(yè)需求興起之后先行者RIO將率先受益市場(chǎng)規(guī)模的快速增長。

香精業(yè)務(wù)未來將保持穩(wěn)定:公司前三季度營收1.2億元,凈利潤4687萬元,同比增46.7%。Q3香精業(yè)務(wù)收入與利潤增速為9.5%與12%,低于Q2增長水平,一方面是因?yàn)樾庐a(chǎn)能開始投產(chǎn)計(jì)提折舊影響毛利率,另一方面是因?yàn)橄掠物嬃闲袠I(yè)產(chǎn)量和增速均大幅放緩。我們認(rèn)為公司香精業(yè)務(wù)不會(huì)持續(xù)下滑,未來有望保持穩(wěn)定。

投資建議:預(yù)計(jì)2014-2016年收入增速分別為787.5%、132.7%、47.7%;凈利潤增速分別為644.2%、124.9%、41.2%,對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.65元、1.46元和2.07元。首次給予“買入-A”投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)52.3元,對(duì)應(yīng)35.8X15PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:重組方案不能盡快過會(huì)、預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)規(guī)模不達(dá)預(yù)期。