一個(gè)退出醫(yī)藥項(xiàng)目，一個(gè)接手醫(yī)藥，常年從事啤酒營(yíng)銷(xiāo)研究的業(yè)內(nèi)人士方剛認(rèn)為，這是嘉士伯在中國(guó)的資產(chǎn)騰挪手段之一，畢竟，嘉士伯在中國(guó)直接或間接持有四家啤酒上市公司(重慶啤酒、啤酒花、西藏發(fā)展、蘭州黃河)股權(quán)。但其資本+品牌的溫柔路徑輸給了資本+地盤(pán)的暴力邏輯，嘉士伯的資本整合能力弱于其他巨頭。

隨著接二連三的賣(mài)廠，嘉士伯在中國(guó)的啤酒布局恐將進(jìn)一步生變。

在重慶啤酒100萬(wàn)元甩賣(mài)乙肝疫苗項(xiàng)目、退出醫(yī)藥研發(fā)市場(chǎng)后，業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的啤酒花 (600090.SH)將正式退出啤酒市場(chǎng)，成為由同濟(jì)堂醫(yī)藥控股的醫(yī)藥流通商。

啤酒花終于在2015年的最后一天等到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的回復(fù)，其籌謀近一年的重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的方案獲審核通過(guò)。

根據(jù)其資產(chǎn)重組方案，啤酒花擬將其持有烏蘇啤酒50%的股權(quán)全部以協(xié)議方式出售給嘉士伯，現(xiàn)金5.6億元作為支付對(duì)價(jià);同時(shí)，嘉士伯及中朗投資擬向德瑞萬(wàn)豐轉(zhuǎn)讓其合計(jì)持有的嘉釀投資100% 股權(quán)，仍以現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)。

此外，啤酒花擬以現(xiàn)金約7.8億元購(gòu)買(mǎi)GPC 持有的同濟(jì)堂醫(yī)藥12.8582% 股權(quán)，其他股東持有的87.1418%的股權(quán)則將以非公開(kāi)發(fā)行股票方式購(gòu)買(mǎi)。公司此次擬發(fā)行不超過(guò)23,529.41萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)16億元，占本次擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格(61.3億元)的26.12%。

此次交易前，啤酒花的控股股東嘉釀投資(實(shí)際制人為嘉士伯)持股29.99%。交易完成后，啤酒花將持有同濟(jì)堂醫(yī)藥100% 的股權(quán)，嘉士伯將持有烏蘇啤酒100% 的股權(quán)，德瑞萬(wàn)豐將持有嘉釀投資100% 的股權(quán)。同時(shí)，同濟(jì)堂將直接持有啤酒花31.72%的股份，公司實(shí)際控制人由嘉士伯變更為張美華、李青夫婦。

自此，啤酒花將從一家老牌啤酒廠商“變身”為醫(yī)藥流通商。

同樣正在經(jīng)歷艱難轉(zhuǎn)變的是與啤酒花“一母同胞”的重慶啤酒(600132.SH)。繼10月以來(lái)連續(xù)關(guān)閉兩家子公司后，去年12月15日，為重振其啤酒主業(yè)，重慶啤酒宣布以100萬(wàn)元的價(jià)格將投資近3億元、曾給其帶來(lái)輝煌市值的乙肝疫苗項(xiàng)目賣(mài)給江蘇孟德?tīng)柣�因科技有限公司�?/p>

一個(gè)退出醫(yī)藥項(xiàng)目，一個(gè)接手醫(yī)藥，常年從事啤酒營(yíng)銷(xiāo)研究的業(yè)內(nèi)人士方剛認(rèn)為，這是嘉士伯在中國(guó)的資產(chǎn)騰挪手段之一，畢竟，嘉士伯在中國(guó)直接或間接持有四家啤酒上市公司(重慶啤酒、啤酒花、西藏發(fā)展、蘭州黃河)股權(quán)。但其資本+品牌的溫柔路徑輸給了資本+地盤(pán)的暴力邏輯，嘉士伯的資本整合能力弱于其他巨頭。

隨著接二連三的賣(mài)廠，嘉士伯在中國(guó)的啤酒布局恐將進(jìn)一步生變。

1嘉士伯的西域版圖

2001年，時(shí)為全球第五大啤酒廠商的嘉士伯二進(jìn)中國(guó)。此次，它把目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了西部。

在和紐卡斯?fàn)柛?jìng)爭(zhēng)重慶啤酒失利后，嘉士伯把投資西部的眼光轉(zhuǎn)而投向云南。2003年，嘉士伯先從浙江開(kāi)開(kāi)集團(tuán)手里全資收購(gòu)了原昆明啤酒廠，后改名為昆明華獅啤酒，又拿下了云南最大的啤酒集團(tuán)大理啤酒。

一年后，嘉士伯和西藏發(fā)展(000752.SZ)各出資3.8億元重組原拉薩啤酒廠，成立西藏拉薩啤酒有限公司;隨后，嘉士伯揮師入甘，擁有蘭州黃河(000929.SZ)旗下蘭州、天水、青海、酒泉的啤酒廠各50%的股份。

2006年，丹麥嘉士伯與西夏啤酒達(dá)成合資協(xié)議，雙方共同投資成立一家中外合資企業(yè)，即寧夏西夏嘉釀啤酒有限公司，注冊(cè)資金6億元人民幣，其中嘉士伯以現(xiàn)金方式在新公司中控股70%，寧夏農(nóng)墾集團(tuán)以土地、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及西夏啤酒品牌等資產(chǎn)作價(jià)持股30%。

嘉士伯與啤酒花的“緣分”始于2004年，嘉士伯收購(gòu)了啤酒花旗下烏蘇啤酒34.5%的股份。第二年，巨虧的啤酒花重組，藍(lán)劍嘉釀接手了啤酒花46.09%的股權(quán)，其中，嘉士伯持股藍(lán)劍嘉釀48.93%，藍(lán)劍集團(tuán)持股藍(lán)劍嘉釀51.07%。

2009年夏，藍(lán)劍集團(tuán)宣布將持有藍(lán)劍嘉釀41%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉士伯，嘉士伯成為啤酒花的控股股東。此前，藍(lán)劍嘉釀通過(guò)啤酒花已整合完新疆的啤酒資產(chǎn)。

和同處西部的其他幾起婚姻不同，嘉士伯和重慶啤酒的“結(jié)親之路”走得更為坎坷。由于重慶啤酒母公司重慶輕紡集團(tuán)尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，欲將戰(zhàn)略重心逐漸轉(zhuǎn)向信息產(chǎn)業(yè)，因而選擇通過(guò)轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)股權(quán)進(jìn)行套現(xiàn)。

早在2003年，重慶啤酒已將17.46%的國(guó)有股權(quán)出售給英國(guó)啤酒生產(chǎn)商紐卡斯?fàn)枴?年后，嘉士伯通過(guò)收購(gòu)紐卡斯?fàn)柅@得此等股權(quán)，洗刷了之前與紐卡斯?fàn)柛?jìng)爭(zhēng)重慶啤酒股權(quán)失利的“恥辱”。

2010年12月，當(dāng)重慶啤酒股價(jià)處于40元/股的高位時(shí)，嘉士伯一舉擊敗華潤(rùn)雪花、百威英博，斥資23.85億元增持重慶啤酒12.25%股權(quán)。加上之前持有的股權(quán)，嘉士伯總計(jì)持有重慶啤酒29.25%的股權(quán)，躍升為第一大股東，第二大股東重慶啤酒集團(tuán)仍持有重慶啤酒剩余20%股權(quán)。

嘉士伯對(duì)重慶啤酒的資產(chǎn)整合并沒(méi)有就此終止。此后兩年，嘉士伯分別出資2億元和6.092億元，認(rèn)購(gòu)擁有重慶啤酒集團(tuán)西部7家啤酒廠的興匯投資30%股權(quán)和增持重慶啤酒集團(tuán)西部啤酒廠的股權(quán)。

2013年，嘉士伯通過(guò)部分要約收購(gòu)，出資29.318億元受讓包括重慶啤酒集團(tuán)股東在內(nèi)持有重慶啤酒30.29%的股權(quán)，從而持股重慶啤酒60%，成為重慶啤酒的絕對(duì)控股股東。一年后，嘉士伯以15.6億元收購(gòu)了重慶啤酒集團(tuán)資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)。

連續(xù)落子云南、西藏、新疆、甘肅、寧夏、重慶、貴州后，嘉士伯的西域版圖基本形成。嘉士伯年報(bào)顯示，截至2014年，嘉士伯在中國(guó)已有44家啤酒廠，在西部擁有高達(dá)55%的市場(chǎng)份額。

2并購(gòu)整合“后遺癥”屢現(xiàn)

西部市場(chǎng)，嘉士伯深耕的結(jié)果是，在享受了最初幾年由并購(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，在近兩年年嘗到了多起并購(gòu)整合“后遺癥”的滋味。

從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，在2012年創(chuàng)造了5年內(nèi)最佳收益后，嘉士伯的業(yè)績(jī)一路下滑。2014年，嘉士伯的稅后利潤(rùn)僅為49.38億DKK(丹麥克朗，約合人民幣47億元)，比2012年的62.45億DKK少了近21%，為5年內(nèi)最低。在經(jīng)歷今年前三季度的巨額虧損后，公司計(jì)劃在2018年之前裁員2000人，占嘉士伯雇員總數(shù)的15%左右。

從區(qū)域業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管嘉士伯在亞洲區(qū)的凈收益從2012年的不足9億DKK一路飆升到2014年的12億DKK(約合人民幣11億元)，但2014年嘉士伯在中國(guó)區(qū)的銷(xiāo)量下降了7%，低于去年中國(guó)整體啤酒行業(yè)4%的降幅。好在新開(kāi)拓的柬埔寨、老撾等東南亞市場(chǎng)仍然保持了可喜的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

不僅如此，由嘉士伯控股的啤酒花、重慶啤酒等企業(yè)的業(yè)績(jī)也令人擔(dān)憂，嘉士伯在蘭州黃河投資的多家啤酒廠也將因蘭州黃河的實(shí)際控制人甘肅新盛工貿(mào)有限公司擬出讓蘭州黃河第一大股東的控股權(quán)，歸屬已面臨變數(shù)。

2014年，啤酒花的主要會(huì)計(jì)指標(biāo)多成負(fù)增長(zhǎng)，不僅營(yíng)業(yè)收入同比減少13.39%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)的降幅更是超過(guò)1/4，啤酒銷(xiāo)量同比下降12.85%。去年前9個(gè)月，其營(yíng)業(yè)收入同比雖增，但凈利潤(rùn)深仍陷負(fù)增長(zhǎng)泥沼，啤酒銷(xiāo)量進(jìn)一步下降。

在重慶啤酒的凈利潤(rùn)和每股收益均負(fù)增長(zhǎng)超過(guò)50%后，去年底，嘉士伯終于決定“揮刀斬亂麻”，終止乙肝疫苗項(xiàng)目，使重慶啤酒回歸啤酒主業(yè)。近日，業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)的重慶啤酒將乙肝項(xiàng)目100萬(wàn)元低價(jià)轉(zhuǎn)賣(mài)，正式揮別醫(yī)藥業(yè)。

集團(tuán)與控股子公司的業(yè)績(jī)下滑使嘉士伯在中國(guó)的發(fā)展遭遇另一個(gè)“瓶頸”——高管大量離職。

中國(guó)酒業(yè)并購(gòu)圈在整理重慶啤酒公告后發(fā)現(xiàn)，2014年至今，重慶啤酒董事會(huì)及管理層的人事更迭多達(dá)19名，除其中3人因“工作原因”、1人因退休辭職、1人因國(guó)家規(guī)定不可兼職外，其余離開(kāi)均為“個(gè)人原因”。

嘉士伯入駐后，重慶啤酒高管的年薪增幅巨大，躍上百萬(wàn)元級(jí)的不在少數(shù)，同時(shí)，他們個(gè)人持有公司股權(quán)比例不斷縮水。

去年下半年，重慶啤酒先后發(fā)布公告，終止受讓獲得的全資子公司安徽九華山有限公司的所有啤酒生產(chǎn)業(yè)務(wù)，只保留啤酒銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。隨后，重慶啤酒的永川分公司也被迫關(guān)閉，以降低酒液因遠(yuǎn)距離運(yùn)輸給財(cái)務(wù)帶來(lái)的沉重負(fù)擔(dān)。截至去年11月30日停產(chǎn)日，該分公司的啤酒銷(xiāo)量為1.56萬(wàn)千升，占重慶啤酒總銷(xiāo)量的1.72%。

10月8日，有西北啤酒王之稱的蘭州黃河股份有限公司(000929.SZ)董事會(huì)發(fā)布公告稱，蘭州黃河新盛投資有限公司的控股股東甘肅新盛工貿(mào)有限公司與湖南鑫遠(yuǎn)投資集團(tuán)有限公司正在籌劃的重大事項(xiàng)涉及重大資產(chǎn)重組：湖南鑫遠(yuǎn)擬收購(gòu)新盛工貿(mào)所持有蘭州黃河新盛投資有限公司 51%的股份，收購(gòu)?fù)瓿珊蠛�南鑫遠(yuǎn)將持有蘭州黃河新盛投資有限公司 100%的股份，從而達(dá)到控制公司的目的。

公告披露，湖南鑫遠(yuǎn)將以其全部資產(chǎn)(包括：土地、房產(chǎn)、污水處理、酒店、浙江湖州健康頤養(yǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等)置換出公司現(xiàn)有全部資產(chǎn);新盛工貿(mào)收購(gòu)公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)，完成資產(chǎn)置換。截至去年12月31日，該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組尚存不確定性，蘭州黃河持續(xù)停牌。

啤酒主業(yè)業(yè)績(jī)不佳使蘭州黃河成繼啤酒花之后，第二家輪為殼公司的啤酒上市企業(yè)。(詳見(jiàn)并購(gòu)圈4月21日，【原創(chuàng)重磅】 嘉士伯全資擁有烏蘇啤酒 啤酒花徹底退出啤酒業(yè) 同濟(jì)堂醫(yī)藥借殼上市)、并購(gòu)圈6月3日【原創(chuàng)觀察】賣(mài)啤酒賺錢(qián)不如炒股 蘭州黃河會(huì)不會(huì)是下一朵“啤酒花”?)

蘭州黃河在激烈的啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量持和市場(chǎng)份額的萎縮持續(xù)已久。

3啤酒花易主蘭州黃河擬易主

2015年4月，停牌7個(gè)月的啤酒花突然以一紙“易主計(jì)劃”震驚資本市場(chǎng)——這家做啤酒的老牌生產(chǎn)企業(yè)要做藥了!

這是否是嘉士伯中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的開(kāi)端?

近年來(lái)，中國(guó)啤酒業(yè)的整合已進(jìn)入收尾階段，中國(guó)五大啤酒巨頭華潤(rùn)雪花、青啤股份、百威英博、燕啤股份和嘉士伯均以“虎狼之勢(shì)”大幅擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)版圖，但路徑不一。

與嘉士伯延續(xù)十余年的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”策略不同，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華潤(rùn)雪花除了制造了70余起大小不一的并購(gòu)案，還在廣西、安徽、湖北、浙江和貴州等地新建大量啤酒廠，這些新建的廠家給華潤(rùn)雪花的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)做出了巨大貢獻(xiàn)。青啤也進(jìn)行了幾筆小型收購(gòu)，但主要重心放在了擴(kuò)建和新建上。

與嘉士伯一樣同為“外來(lái)戶”的百威英博則將業(yè)務(wù)版圖延展至全國(guó)，在東北、華南、中西部等地區(qū)投資數(shù)十億元新建或改擴(kuò)建啤酒廠。并購(gòu)擴(kuò)張腳步放緩的燕京啤酒則以其獨(dú)特的“燕啤學(xué)院”和“特區(qū)激勵(lì)”在中國(guó)啤酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中殺出一條血路。

由此，中國(guó)啤酒業(yè)的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成。2014年，這五大集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)量3477.8萬(wàn)千升，占全國(guó)總產(chǎn)量的70.7%，嘉士伯僅占7%的市場(chǎng)份額。這部分源于嘉士伯市場(chǎng)定位的模糊。在中國(guó)啤酒市場(chǎng)中，低端市場(chǎng)已被華潤(rùn)雪花、青島啤酒占領(lǐng)，百威英博則已在高端市場(chǎng)上取得較高的品牌認(rèn)可度;嘉士伯處于尷尬的中間地段，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。

此外，常年從事啤酒營(yíng)銷(xiāo)研究的業(yè)內(nèi)人士方剛認(rèn)為，營(yíng)銷(xiāo)手段上的粗放代理模式與中國(guó)式營(yíng)銷(xiāo)為特色的渠道壁壘打法，導(dǎo)致其基地市場(chǎng)不穩(wěn)固且面積不大，沒(méi)有形成有效連片。在其他啤酒企業(yè)都已經(jīng)在爭(zhēng)取“最后一公里”的物流配送時(shí)，嘉士伯仍在堅(jiān)持依賴大型經(jīng)銷(xiāo)商的“財(cái)務(wù)導(dǎo)向型”傳統(tǒng)運(yùn)作模式。方剛認(rèn)為，沒(méi)有地盤(pán)就沒(méi)有品牌，這是中國(guó)啤酒主流營(yíng)銷(xiāo)的特點(diǎn)。

多家業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，去年，世界啤酒老大和老二合并計(jì)劃正在深刻改變世界啤酒格局，而隨著接二連三的賣(mài)廠，嘉士伯在中國(guó)的啤酒布局恐也將進(jìn)一步生變。