瀘州老窖2015業(yè)績預報，引發(fā)券商分歧。五大券商力挺瀘州老窖，也敵不過一個中金公司。對于瀘州老窖和投資者，都不應該忽略中金公司這份研報。瀘州老窖高端產品、中低端產品，都不被中金看好，提價更是被認為是敗筆。

在五大券商紛紛看好瀘州老窖之時，中金公司卻唱起了反調，給瀘州老窖破了一盆冷水。

近日，中金公司發(fā)布了一份研報，將瀘州老窖評級下調至“中性”，理由是國窖1573、窖齡酒、特曲產品提價后整體競爭優(yōu)勢不明顯，渠道利差不足以帶來2016年的強勢增長。

2015年12月29日晚間，瀘州老窖披露2015年度業(yè)績預告。公司預計2015年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.37億元—14.96億元，同比增長52%-70%;基本每股收益盈利0.95元-1.07元。

對于業(yè)績增長，瀘州老窖稱主要系收入和投資收益較去年同期大幅增長。整體來看，瀘州老窖業(yè)績絕對是高增長，僅次于保殼壓力的水井坊和酒鬼酒。在歷史上，瀘州老窖這樣的增長速度都不多見。

若拆開來看，瀘州老窖華麗的長袍下，卻爬滿了虱子。2015年第一季度、第二季度、第三季度公司分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.4億元、4.81億元和3.01億元，而按照業(yè)績預告來計算，第四季度盈利金額為1447.02萬元-1.73億元。

在白酒銷售旺季，盈利能力卻最差，很不正常。當然也很正常，其它白酒上市公司也是如此。原因有二：1、三季度中秋節(jié)壓貨，四季度經銷商基本不開貨，全力消化庫存。2、將業(yè)績急轉到2016年一季度。2015年好壞就這樣了，2016年一季度才最為關鍵。

白酒上市公司的這種“小心思”，有些券商會假裝看不到，有些券商眼里卻容不得沙子。偏處女座的中金公司認為，瀘州老窖的盈利預測數據低于其原有15.6億元的預測值，主要源于控量提價和較大渠道費用投入造成營收和利潤承壓。

瀘州老窖的未來并不被看好，源于產品競爭優(yōu)勢不足。中金公司指出，2016年瀘州老窖將繼續(xù)這一趨勢，原因是在于公司國窖1573、窖齡酒、特曲產品提價后整體競爭優(yōu)勢不明顯。

在高端市場，瀘州老窖競爭優(yōu)勢也不行，受到茅臺、五糧液擠壓。中金公司表示，“2016年高端競爭進一步加劇，在茅臺繼續(xù)大力度放量擠壓高端市場背景下，五糧液預期價格放松加大放量，國窖600元定價缺乏競爭力，渠道利差不足以帶來強勢增長。”

不看好高端國窖1573的同時，中低端市場瀘州老窖也缺乏競爭力。中金公司認為，“窖齡酒主推250元的60年窖齡對于這一缺乏品牌基礎的系列品牌并不務實，競爭對手均為具備領先品牌和規(guī)模優(yōu)勢的天之藍、劍南春、水井坊、酒鬼酒以及區(qū)域強勢品牌，競爭壓力仍然較大。”

對于提價問題，中金公司一語中的，“特曲經過控量提價需要達到180元價格才能實現經銷商微利，顯著偏差于主流市場消費價位，在當前環(huán)境下放量難度較大。”

在費用方面，中金公司預計瀘州老窖的費用投入會繼續(xù)加大，特別是銷售人員投入和終端費用會繼續(xù)增加。

12月25日，瀘州老窖放出提價消息。中金公司更不看好，“整個行業(yè)競爭加劇，價格競爭的重心在下移，公司逆勢提價策略不符合當前的市場環(huán)境，單方面解決自身渠道大規(guī)模推廣的費用來源問題，在收入增加同時費用補貼同步加大，可持續(xù)性不強。”

中金公司不僅下調了瀘州老窖的盈利預測，而且將其評級也下調至“中性”。