廣告費(fèi)用畸高拖累業(yè)績

還記得著名影視明星胡軍為衡水老白干做的廣告嗎，氣勢恢宏，鋪天蓋地，男人味十足，這可都是靠錢砸出來的。

斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，老白干酒的廣告費(fèi)用支出驚人，從2015年至2017年，在廣告投入分別為4.38億元、4.77億元和3.79億元，分別占比當(dāng)期營收的18.75%、19.57%和14.95%。這一點(diǎn)上，只有靠砸廣告起家的水井坊(600779.SH)有一拼。

位列國內(nèi)白酒第一陣營的洋河股份(002304.SZ)廣告費(fèi)用基本維持在營收的5%左右，口子窖(603589.SH)在8%至10%之間。

值得一提的是，老白干的主要市場在河北省，卻將40%的廣告預(yù)算花在全國性廣告上，看著白花花的銀子浪費(fèi)掉，真讓人心疼。

整合豐聯(lián)酒業(yè)能成?

前段時間，老白干酒在公司動員大會上，喊出“稱霸河北，名震全國”的口號。老白干酒之所以有這樣的豪邁霸氣，與收購豐聯(lián)酒業(yè)旗下四大酒企不無關(guān)系。

14億收購豐聯(lián)酒業(yè)，一直保守的老白干酒，突然如此激進(jìn)，不免讓人為它捏一把汗。

豐聯(lián)酒業(yè)原本是聯(lián)想控股(03396.HK)的酒業(yè)運(yùn)作平臺。前幾年，聯(lián)想控股計(jì)劃將豐聯(lián)酒業(yè)打造成國內(nèi)領(lǐng)先的酒業(yè)集團(tuán)，買下包括安徽文王、山東孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等四家酒企，耗資超過30億元。

數(shù)年過去，豐聯(lián)酒業(yè)對這幾家酒企的整合并沒達(dá)到期望，反而在2014年和2015年合計(jì)虧損超過9個億，在2016年終于實(shí)現(xiàn)了1455萬凈利。

2016年末，豐聯(lián)酒業(yè)負(fù)債15.6億元，凈資產(chǎn)僅4.5億元，賬面虧損近13個億。

老白干酒每年一個多億的利潤，可頂不住豐聯(lián)酒業(yè)冷不丁再虧這么一下。

老白干酒(600559.SH)出手接盤豐聯(lián)酒業(yè)，同樣給自己出了道難題：四家酒企分屬于四省，而且產(chǎn)品香型不同，渠道之間整合難度大，老白干酒一定能超越聯(lián)想控股?

需要說明的是，此前老白干酒的87%的營收由河北省貢獻(xiàn)。2017年，公司省內(nèi)營業(yè)收入22.03億元，同比增加27.40%;省外收入3.13億元，同比減少54.57%。