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金楓酒業(yè)半年報(bào)點(diǎn)評(píng):黃酒行業(yè)持續(xù)低迷

2018-08-06 15:25  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:1629

過去一年多以來,食品飲料行業(yè)無疑是市場(chǎng)上表現(xiàn)最亮眼的行業(yè)之一,走出了獨(dú)立的上漲行情。其中酒類行業(yè)上市公司的表現(xiàn)功不可沒,出現(xiàn)了許多大牛股:白酒的貴州茅臺(tái)、古井貢酒,啤酒的青島啤酒、重慶啤酒等等。而同為主要酒品種類的黃酒,市場(chǎng)表現(xiàn)卻背道而馳。

在過去的250個(gè)交易日內(nèi),三大黃酒上市公司,古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)股價(jià)分別下跌12.44%、14.82%和36.28%。為何同樣是做酒品生意,黃酒卻位居末位?


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黃酒的煩惱

黃酒的歷史源遠(yuǎn)流長,最早可追溯到商周時(shí)期,是我國的獨(dú)占酒類,與啤酒、葡萄酒并稱世界三大發(fā)酵古酒。在歷史上長期作為社會(huì)主流酒類,具有酒精度數(shù)低、營養(yǎng)、保健的優(yōu)勢(shì)。黃酒按地域可以主要分為紹派黃酒、海派黃酒、蘇派黃酒、徽派黃酒等,其中紹興的紹派黃酒由于“天下黃酒源紹興”,被認(rèn)為是黃酒正宗。

從地域分類可以看出,黃酒的主要市場(chǎng)囿于江浙滬地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示,江浙滬地區(qū)黃酒的銷售收入占全國黃酒市場(chǎng)總份額的50%,同時(shí)黃酒廠家也匯集于此。單紹興一地,黃酒產(chǎn)量即占到全國黃酒的20%以上。主要黃酒廠也試圖向外擴(kuò)展黃酒的半途,然而黃酒口感獨(dú)特,甜度較高,具有一定的地域局限性。

市場(chǎng)覆蓋率上黃酒行業(yè)仍欠發(fā)展。2015年國內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)釀酒總量為7429.3萬千升,黃酒產(chǎn)量約301.75萬千升,占釀酒行業(yè)總產(chǎn)量的4.06%。從銷售額數(shù)據(jù)來看,白酒占有酒類行業(yè)銷售收入的60%,啤酒占有超20%,而黃酒僅占酒類行業(yè)的2%左右。同時(shí),面對(duì)進(jìn)口量的不斷增加和消費(fèi)需求的增長,同為發(fā)酵酒的葡萄酒,也對(duì)黃酒的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的沖擊。

黃酒提價(jià)能力較弱。酒類行業(yè)提價(jià)能力是提升該酒品利潤能力的關(guān)鍵,以大眾熟悉的茅臺(tái)酒為例:2000年,茅臺(tái)酒出廠價(jià)為185元左右,市場(chǎng)零售價(jià)在220元;2008年,出廠價(jià)提高到438元,市場(chǎng)零售價(jià)為650元;2014年以來茅臺(tái)酒價(jià)格飛漲,迅速由2014年的出廠價(jià)819元上升到2017年的強(qiáng)制限價(jià)1299元;在2018年二季度,原本是銷售淡季的貴州茅臺(tái)銷售出奇火爆,在一些商超及零售門店內(nèi),53度飛天茅臺(tái)酒的價(jià)格已經(jīng)標(biāo)注為1800元/瓶-2000元/瓶,市場(chǎng)價(jià)最高已突破2000元關(guān)口。隨之,貴州茅臺(tái)的營收和利潤也水漲船高。

根據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),從整個(gè)行業(yè)來看,2012年中國黃酒出廠價(jià)每升約為6.49元,而到了2017年每升不升反降為6.30元,行業(yè)持續(xù)低迷。從單個(gè)酒廠來看,金楓酒業(yè)2009年公司營業(yè)收入為9.45億,營業(yè)利潤1.74億;而到了2017年,營業(yè)收入仍為9.87億,營業(yè)利潤反而下降到0.76億。整個(gè)行業(yè)大致都是是如此低迷。

黃酒的價(jià)格漲不上去原因在于,一方面酒廠之間產(chǎn)品的差異化程度低,難以建立獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì);另一方面,黃酒由于含糖量較高,保質(zhì)期一般只有三到五年,難以長期保存,投資價(jià)值較低。

大量資金用于購買銀行理財(cái)

金楓酒業(yè)主要從事以黃酒為核心的酒類生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。根據(jù)2017年年報(bào),公司營業(yè)總收入為9.87億,其中來自黃酒的銷售收入就達(dá)到9.66億。公司還開展了葡萄酒業(yè)務(wù),但是營收占比較少,2017年葡萄酒營收僅為707萬元,比2016年還減少了7.04%。公司高度依賴單一品種主營商品,黃酒業(yè)務(wù)的表現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營有決定性的作用。2017年公司銷售收入中有72.3%來自上海市內(nèi),對(duì)上海市場(chǎng)高度依賴。

然而,黃酒行業(yè)作為中國最古老的釀酒行業(yè),已經(jīng)處于行業(yè)發(fā)展的成熟階段,傳統(tǒng)消費(fèi)市場(chǎng)以外的消費(fèi)幾乎沒有增長,對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定的影響。2017年金楓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.87億元,同比減少8847萬元,減幅8.23%;實(shí)現(xiàn)利潤總額6924萬元,同比減少1180萬元,減幅14.56 %;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5518萬元,同比減少1211萬元,減幅18%。

同時(shí),由于傳統(tǒng)渠道受新消費(fèi)業(yè)態(tài)的沖擊,核心區(qū)域?qū)嶓w終端數(shù)量及消費(fèi)人群有所減少,導(dǎo)致金楓酒業(yè)以來的上海地區(qū)銷售量也出現(xiàn)了一定的下滑。2017年上海地區(qū)營收7.14億元,比2016年減少13.76%,而來自上海市外的營業(yè)收入比去年增長9.57%。

銷售毛利率下降而銷售成本上升。過去5年,金楓酒業(yè)的毛利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì),銷售毛利率由2013年年報(bào)中披露的55.53%降低到2017年的47.43%,同時(shí)銷售成本率由46.47%上升為52.57%。業(yè)務(wù)整體低迷。

但是,在面對(duì)業(yè)績(jī)低迷的情況下,金楓酒業(yè)卻不思增加營銷投入,拓寬營銷網(wǎng)絡(luò),反而在2017年減少了銷售費(fèi)用。在營銷方面的投入由2016年的2.13億降低到1.94億。同時(shí)公司在研發(fā)投入方面力度較低低,2017年公司的研發(fā)費(fèi)用僅為378萬元,研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為0.38%。而黃酒龍頭古越龍山在2017年則大幅增加研發(fā)投入,古越龍山在2017年的研發(fā)投入達(dá)到632萬,比2016年增加80.31%。

如果不花錢在營銷和研發(fā)上,金楓酒業(yè)把他賺的錢放到哪里去了呢。觀察酒類上市公司未來的業(yè)績(jī)一個(gè)重大的指標(biāo)就是存貨,白酒黃酒都有較長的保質(zhì)期(比較而言,黃酒的保質(zhì)期短得多),這些存貨在銷售情況較好時(shí),就能釋放成利潤,而且酒品存放的時(shí)間越久,相應(yīng)的價(jià)值就越高,因此存貨多少很大程度上能夠預(yù)測(cè)未來的業(yè)績(jī)。然而過去四年,金楓酒業(yè)的存貨一直穩(wěn)定在7.5億-7.7億之間,也就是說在未來一段時(shí)間內(nèi)來自存貨增值的利潤仍將維持穩(wěn)定。但黃酒市場(chǎng)目前是古越龍山、會(huì)稽山和金楓酒業(yè)三家爭(zhēng)霸態(tài)勢(shì),不進(jìn)則退。

金楓酒業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目下,除了保持穩(wěn)定的存貨外,第二大項(xiàng)目就是其他流動(dòng)資產(chǎn)。2013年該科目下僅有300萬,到了2017年則達(dá)到了2.83億,那么這個(gè)錢去哪了呢?打開公司年報(bào),我們能看到公司花了2.82億購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。實(shí)際上,金楓酒業(yè)自從2014年以來就大量購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。資金來源于公司2014年非公開發(fā)行募集資金用于項(xiàng)目建設(shè),由項(xiàng)目投入周期較長產(chǎn)生的閑置資金。2014年-2017年的銀行理財(cái)資金分別為3億、2.8億、1.8億和2.83億。

當(dāng)然,利潤的使用各有各的想法,買銀行理財(cái)也是一個(gè)保本增值的生意。但是我們?cè)俚嗔恳幌拢瑝嚎s銷售費(fèi)用去購買銀行理財(cái)產(chǎn)品這個(gè)生意怎么樣?我們?nèi)斫?年的銷售費(fèi)用和凈利潤做一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比。過去4年,每一單位的銷售費(fèi)用大約帶來0.25-0.36單位的凈利潤回報(bào)。然而,銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率一般只有4%-6%之間。即使考慮其他成本因素,壓縮本業(yè)追求理財(cái)收益真的合算么?

    關(guān)鍵詞:半年報(bào) 金楓酒業(yè)  來源:財(cái)聯(lián)社  蘇秦
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