年底進(jìn)入銷售旺季，加上漲價傳聞四起，五糧液完成全年的銷售目標(biāo)應(yīng)該是沒問題的。唯一的問題是，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)銷商改革之間找到平衡點

要說上個月市場最引人注目的股票是哪只，貴州茅臺肯定是其中之一，股價直沖上600元大關(guān)，一時間似乎成了價值投資的典范。

說到貴州茅臺就不得不提到五糧液，其股價也跟隨前者一路上漲，今年已接近翻倍。那么，五糧液的業(yè)績又如何呢?三季報收官之際，宜賓五糧液股份公司(下稱“五糧液”)公布了前三季度的業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，前三季度五糧液的營業(yè)收入為220億元，同比增長24%;凈利潤為73億元，同比增長36%。

引人注意的是，被譽(yù)為白酒企業(yè)“蓄水池”的財務(wù)指標(biāo)——預(yù)收賬款，五糧液該項指標(biāo)出現(xiàn)下降的趨勢，相比去年同期下降近18億元。那么，五糧液預(yù)收賬款下降的主要原因有哪些?這是否與此前公司重罰經(jīng)銷商有關(guān)系?為什么?

此前公司方面曾表示，2017 年力爭實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額10%或以上增長。根據(jù)2016年年報數(shù)據(jù)來看，五糧液去年的營業(yè)總收入為245億元。因此，如果實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，2017年全年，五糧液的營業(yè)收入將達(dá)到270億元。2017年僅剩兩個月時間，五糧液能否實現(xiàn)這個全年目標(biāo)?

就以上問題，記者聯(lián)系五糧液董秘辦相關(guān)人士，但并未得到相關(guān)回復(fù)。

業(yè)績增速弱于茅臺

根據(jù)五糧液的三季報數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司的營業(yè)收入為220億元，同比增長24%;凈利潤為73億元，同比增長36%。至于增長原因，在三季報中卻未公布。

提及五糧液，就不得不將其與貴州茅臺做對比，畢竟兩者曾被稱為酒業(yè)雙雄。那么，貴州茅臺前三季度的成績單又如何呢?

數(shù)據(jù)顯示，前三季度貴州茅臺的營業(yè)收入約為425億元，同比增長62%以上;凈利潤逼近200億元，同比增長60%。從收入上看，大約兩個五糧液才能抵得上一個貴州茅臺;而從業(yè)績增速上看，五糧液也差距明顯。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，五糧液前三季度的增幅未達(dá)到預(yù)期。

白酒專家蔡學(xué)飛在接受記者采訪時說：“盡管對比起來，五糧液和貴州茅臺之間的差距，的確是越來越大，五糧液前三季度的業(yè)績也未達(dá)到自己的高預(yù)期。但我個人認(rèn)為，這樣的凈利潤恰恰是合理的，這才是真實的行業(yè)反應(yīng)。”

蔡學(xué)飛稱，“貴州茅臺是不可復(fù)制的，五糧液是濃香型白酒第一大品牌、龍頭企業(yè)，而貴州茅臺是醬香型白酒的代表。不過不得不指出來的是，五糧液需要在資本規(guī)模和品牌層面向茅臺看齊。”

“蓄水池”縮水

另一個值得關(guān)注的指標(biāo)是預(yù)收賬款，這個指標(biāo)被喻為是白酒企業(yè)的“蓄水池”，而截至今年三季度末，五糧液的預(yù)收賬款為49.26億元，較半年報環(huán)比下降5.85億元，較上年三季報同期下降17.97億元。

而同為川酒的瀘州老窖，盡管兩家公司體量不屬于同一級別，但瀘州老窖的預(yù)收賬款卻有所增長。數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的預(yù)收賬款為14.35億元，較半年報環(huán)比增加6.21億元，且較去年三季報同期也增加1.64億元。

蔡學(xué)飛和記者交流時稱，預(yù)收賬款的變化反映的是廠家與經(jīng)銷商之間的強(qiáng)弱關(guān)系。五糧液的預(yù)收賬款出現(xiàn)縮水，可能與五糧液近期做的招商調(diào)整有著密切關(guān)系，這一系列的調(diào)整也將會帶來結(jié)構(gòu)上的變化。“預(yù)收賬款代表著未來的預(yù)期，由此看出，五糧液對未來的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。”

近日，一份由五糧液品牌管理事務(wù)部下發(fā)的《關(guān)于對2017年8~9月違約經(jīng)銷商進(jìn)行減量的通報》文件流傳到坊間。文件顯示，五糧液對涉嫌“搭便車”違反合同約定并跨區(qū)域渠道銷售的31家經(jīng)銷商進(jìn)行了通報，并對36家經(jīng)銷商進(jìn)行了減量。該消息也得到了五糧液經(jīng)銷商的證實。

值得注意的是，這是繼9月份處罰6家違規(guī)經(jīng)銷商售后，再次出現(xiàn)的懲罰消息。此前的9月19日，五糧液品牌管理事務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于終止6家多次多地違約銷售經(jīng)銷商剩余合同計劃執(zhí)行的通報》，終止執(zhí)行與宜賓市開元酒業(yè)有限責(zé)任公司等6家經(jīng)銷商的剩余合同計劃。而今年的前8個月，五糧液已經(jīng)清退了44家經(jīng)銷商。

但對此如何評價，記者并未獲得五糧液方面正面回應(yīng)。

能否完成銷售目標(biāo)

此前，五糧液方面曾表示，2017 年力爭實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額10%或以上增長。根據(jù)2016年年報數(shù)據(jù)來看，五糧液去年的營業(yè)總收入245億元。因此，如果實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，2017年全年，五糧液的營業(yè)收入將達(dá)到270億元。粗略計算一下，2017年第四季度，五糧液必須產(chǎn)生50億元營業(yè)收入，才能完成全年預(yù)期目標(biāo)。那么，實現(xiàn)全年目標(biāo)的可能性有多大?在2017年僅剩的兩個月中，五糧液將采取怎樣的措施提升銷量?就此問題，五糧液相關(guān)人士也未能給出相應(yīng)的解答。

蔡學(xué)飛對本報記者表示：“就我目前所了解的情況來看，10月份五糧液的銷售情況還可以。年底又是銷售旺季，完成全年的銷售目標(biāo)，五糧液應(yīng)該問題不大。但唯一的問題是，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)銷商改革之間找到平衡點。”

此外，目前整個白酒行業(yè)又開啟一波新的漲價潮，有些是主動漲價，有些是被迫跟漲。最近，市場上又傳出五糧液漲價的消息。有消息稱，自10月25日起，五糧液系列產(chǎn)品在原價位的基礎(chǔ)上上調(diào)20%。有經(jīng)銷商表示，包括五糧醇、五糧尊等五糧液旗下的其他系列產(chǎn)品價格均有調(diào)整，整體調(diào)價幅度在10%~20%之間。

就此問題，五糧液給予的官方答復(fù)是：“公司目前正在研究中，暫無定論，也未發(fā)通知。”

蔡學(xué)飛則表示：“高端白酒受到政策影響比較大，我認(rèn)為年底漲價的可能性不大。如果年后持續(xù)熱銷的話，將會出現(xiàn)變相漲價的情況。”