2017年,一批消費(fèi)型價(jià)值白馬股脫穎而出，部分個(gè)股漲幅更是令人側(cè)目。隨著一大批龍頭股的崛起，市場(chǎng)進(jìn)入罕見的分裂行情，一方面，價(jià)值白馬的估值越來越高，另一方面，中小創(chuàng)個(gè)股不斷探底。在這樣的背景下，2018年究竟是會(huì)延續(xù)2017年的白馬行情，將價(jià)值風(fēng)格進(jìn)行到底，還是會(huì)進(jìn)入新的輪回，上演中小創(chuàng)歸來?

農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理徐文卉原本是消費(fèi)行業(yè)研究員中的“老司機(jī)”，她對(duì)消費(fèi)行業(yè)的研究已有10年之久。2017年初，在白酒行業(yè)啟動(dòng)之初，她就大規(guī)模買入白酒股，如今貴州茅臺(tái)(600519,股吧)的股價(jià)已經(jīng)站上了700元。她告訴記者，現(xiàn)在仍然不是白酒股的賣點(diǎn)。

看好2018年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

徐文卉分析認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，2017年的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了底部企穩(wěn)的明顯信號(hào)，需求端得到明顯的邊際改善，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的特征很明顯。再加上供給側(cè)改革收到顯著成效，工業(yè)品價(jià)格上漲，工業(yè)企業(yè)的利潤得到明顯改善。

而從防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，無論是金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)還是中小創(chuàng)企業(yè)的估值泡沫都在2017年得到有效釋放。同時(shí)，房地產(chǎn)的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)也得到有效控制。

在此基礎(chǔ)上，徐文卉判斷2018年整體經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在6.7%附近窄幅波動(dòng)，而金融去杠桿還會(huì)繼續(xù)。從資金面角度來看，她預(yù)計(jì)A股納入MSCI而引發(fā)的資金增量還會(huì)持續(xù)增加，而險(xiǎn)資和新發(fā)基金也會(huì)成為年內(nèi)資金的來源，這些增量資金將成為新一年行情的重要推手。

總體而言，徐文卉預(yù)計(jì)2018年的市場(chǎng)行情可能不會(huì)整體向上，而是會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。“個(gè)股的機(jī)會(huì)不會(huì)少，但是整體的大行情應(yīng)該不如2017年。”她說。

關(guān)注通脹相關(guān)標(biāo)的

落實(shí)到具體標(biāo)的上，徐文卉認(rèn)為通脹相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注，這主要是由于近年來經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而CPI始終維持低位。但是，這一格局正在發(fā)生微妙的變化。農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格和原油價(jià)格自去年四季度開始出現(xiàn)上漲苗頭，相關(guān)領(lǐng)域的上市公司可能會(huì)出現(xiàn)估值修復(fù)行情。

“玉米價(jià)格在歷史性底部已經(jīng)有許多年，而目前啟動(dòng)的漲價(jià)有可能會(huì)是長(zhǎng)期拐點(diǎn)。”徐文卉分析，種植行業(yè)效益有望提升，和土地相關(guān)的種子、化肥等行業(yè)都值得緊密跟蹤，行業(yè)內(nèi)的上市公司有望迎來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

除此之外，徐文卉認(rèn)為未來的投資還需圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型展開。一類重要的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是消費(fèi)升級(jí)，隨著國民收入水平的提高，消費(fèi)升級(jí)的需求越來越顯著，這將是消費(fèi)類行業(yè)龍頭的大機(jī)會(huì)。

從消費(fèi)升級(jí)角度看，她還會(huì)繼續(xù)關(guān)注次高端白酒、百貨、高端女裝等行業(yè)。2017年白酒股估值與業(yè)績(jī)雙升是由于行業(yè)處于景氣加速期，可以通過業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)來消化估值。

另一種轉(zhuǎn)型是從制造業(yè)大國轉(zhuǎn)向制造業(yè)強(qiáng)國，而落實(shí)到產(chǎn)業(yè)上，半導(dǎo)體、5G等方向都是我國實(shí)現(xiàn)制造業(yè)彎道超車的主攻方向。

此外，她認(rèn)為2018年中小創(chuàng)公司也會(huì)有機(jī)會(huì)，對(duì)中小創(chuàng)公司不能一竿子打死。2017年中小創(chuàng)公司經(jīng)歷了一輪估值回歸的過程，很多公司在不斷下跌探底。但實(shí)際上，中小創(chuàng)公司中也有真正業(yè)績(jī)有成長(zhǎng)性的公司，而這些業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司在未來將是她重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。具體板塊上，她表示更關(guān)注中小創(chuàng)公司中的軍工和傳媒板塊。關(guān)注軍工的原因是軍品交付周期特性以及軍改影響逐步削弱帶來的訂單補(bǔ)償性增長(zhǎng)，而關(guān)注傳媒則是因?yàn)榇蠹议_始逐步習(xí)慣了為內(nèi)容付費(fèi)，這將使內(nèi)容制造商獲得投資機(jī)會(huì)。

“我是消費(fèi)品研究員出身，非常注重盈利和估值的匹配性，很難去投資那些所謂"市夢(mèng)率"的東西。我的投資風(fēng)格是，前期做比較深入的研究，然后做比較長(zhǎng)期的持股。”她覺得，在投資中，買賣時(shí)點(diǎn)的精準(zhǔn)并沒有那么重要。“主要還是得看公司質(zhì)地和投資性價(jià)比，看公司是否有成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭的潛力，還有就是能否以一個(gè)比較便宜的價(jià)格買入。”徐文卉說。