事實上，貴州茅臺的股值飆升的如此之快，與兩件事脫不掉關(guān)系。

與“超預(yù)期”業(yè)績高度相關(guān)。盡管經(jīng)歷了行業(yè)“寒冬”，但貴州茅臺的營收始終保持增長，近幾年更是加快了節(jié)奏：2013-2016年，其實現(xiàn)的營收依次達(dá)到309.22億，315.74億，326.6億，388.62億;2017年茅臺預(yù)計實現(xiàn)銷售收入600億，比上年增長50%，凈利潤同比增長58%，可以說業(yè)績客觀。2018年茅臺要實施“跨八計劃”，力爭實現(xiàn)銷售收入800億以上，突破900億，預(yù)計利潤超過400億，意味著明年茅臺集團(tuán)銷售收入有望同比增長20%左右。

這樣的“超預(yù)期”業(yè)績，無疑是推動股價高漲的重要因素。

回顧白酒行業(yè)艱難的幾年時光，貴州茅臺除了在2014年一季度扣非后凈利潤同比下降1.8%外，基本上努力保持著向上的力量，是行業(yè)中的“那一束光”，也經(jīng)受住了資本市場多年的考驗，充分顯示了業(yè)績抗跌、行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、有良好的投資者關(guān)系等優(yōu)質(zhì)“基因”，資本選中貴州茅臺已是必然。

趕上消費升級的紅利。這兩年國內(nèi)的消費升級影響到很多行業(yè)，白酒行業(yè)也不例外。消費者對高端白酒的需求正在提升，尤其是以茅臺這樣比較追求品質(zhì)的白酒受到青睞。

消費升級趨勢下，自飲消費和商務(wù)消費中的高端人群對價格不敏感，價格越高越能代表“面子”，越能促進(jìn)講面子消費人群的購買積極性。

當(dāng)然，由于一些經(jīng)銷商人為的囤貨，導(dǎo)致銷售終端“斷貨”，而斷貨又導(dǎo)致價格上漲，最終出現(xiàn)“一瓶難求”的局面。

由此可見，“消費升級+面子消費”的組合帶動了茅臺飛天的價格“飛天”，由于茅臺自身產(chǎn)能小，漲價也就很容易了。

03。“貨幣化”趨勢愈演愈烈?

早在2017年年中，茅臺酒供不應(yīng)求、市場價持續(xù)上揚之時，茅臺酒“貨幣化”趨勢就成了業(yè)界討論的話題。

茅臺集團(tuán)董事長袁仁國在年底經(jīng)銷商聯(lián)誼會上更是呼吁經(jīng)銷商不要推高茅臺酒市場價格，讓消費者真正喝得起，“基于茅臺酒是用來‘喝’和‘儲存’的，要理智對待價格，茅臺酒不是用來炒的。”

然而，茅臺酒“貨幣化”的趨勢仍無法抑制，甚至出現(xiàn)了一批抱著“奇貨可居”心理的人大量“收藏”茅臺酒。在百度貼吧的醬香白酒吧中，就聚集了一批以“收藏”茅臺酒為榮的吧友。

據(jù)了解，“收藏客”們收藏的茅臺酒類別較多，除五星茅臺和飛天茅臺兩個經(jīng)典品種外，還有限量版的年份酒和生肖酒，而性價比最高的還屬飛天53度500ml茅臺酒。用收藏客自己的話說就是“價格透明，市場對其價格的認(rèn)知也頗為一致，屬于‘硬通貨’”。

正是基于這樣的現(xiàn)實，各大券商再次紛紛調(diào)高貴州茅臺的目標(biāo)股價，其中，中金公司給出的目標(biāo)股價最高，高達(dá)925元。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至1月12日，有7家券商預(yù)計貴州茅臺估值將突破萬億元。

04、茅臺，究竟還能投嗎?

有網(wǎng)友調(diào)侃，購買茅臺股票比投資房產(chǎn)更有價值。

理由是，從2007年到現(xiàn)在，茅臺的股價上漲了1400%，而作為北京比較標(biāo)志性的瘋漲樓盤——望京的上京新航線社區(qū)，從2007至2017這10年間，也不過上漲了1110%。

該網(wǎng)友繼續(xù)舉例，如果這些年你只是收藏茅臺酒，未嘗不是一個牛掰的投資選擇，比如下面這瓶酒，在1980年時賣20元……這個年化收益，自己計算一下吧……

在眼下一線城市房產(chǎn)交易遭凍結(jié)，大中城市被要求增加土地供應(yīng)和保障房建設(shè)的節(jié)骨眼上，茅臺似乎更成了不容錯失的投資良機。可是，我們聽說過“京滬永遠(yuǎn)漲”，但茅臺能永遠(yuǎn)漲嗎?萬億茅臺，究竟還有沒有投資的價值?

要解答這個問題，首先要弄明白，茅臺除了是“酒”，它真正的價值是什么?

如果某產(chǎn)品并非天生名貴，又沒什么無法復(fù)制的后天技藝，也不處在一個禁止競爭的行業(yè)，竟然還能賣出遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的溢價……只能認(rèn)為，茅臺有著遠(yuǎn)超那瓶酒精飲料的產(chǎn)品價值。

或者干脆說，茅臺早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線下社交工具。

茅臺通過限產(chǎn)限價限購，把主要消費群體定位在全國1.09億中產(chǎn)階級，在商務(wù)、政務(wù)活動中，即便不是為了談合同，勸對方喝下53度或更高度數(shù)的白酒，也彰顯勸酒者的社會地位，驗證對方的服從性——很多中國家庭在節(jié)假日都會上演這樣的戲碼。

而從投資角度來看，普通飛天茅臺是性價比最高的，屬于市場硬通貨，價格透明，適合宴請和送禮，年份越久價格越高;高端玩家可以收藏各種紀(jì)念酒、限量款以及老茅臺。

此外，深入研究過茅臺這個企業(yè)的人都知道，全世界很少有企業(yè)有這樣的產(chǎn)品毛利率5年一直維持在90%以上，在A股白酒企業(yè)中，貴州茅臺無疑是銷售毛利率冠軍(白酒行業(yè)的平均毛利率在66%左右)。

在研發(fā)方面，2016年，LVMH集團(tuán)的研發(fā)支出為1.11億歐(約合人民幣8.66億);而據(jù)2016年年報，茅臺費用化研發(fā)投入為6.1億，且研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.57%。

換句話說，茅臺在滿足消費品、收藏品、投資品需求的同時，并不需要增加什么成本。

最核心的產(chǎn)品不需要任何創(chuàng)新，保持不變就是最大的價值。

這樣的茅臺公司，當(dāng)然屬于投資者最喜歡的類型——把管理層都換成任何人，都不會影響公司價值。

從業(yè)25年，做私募基金13年的但斌，被稱為“中國的巴菲特"，同時，也是茅臺的忠實擁躉者，他曾在多處場合直言：

茅臺是菩薩給大家送錢來的;

只要中國白酒文化不變，茅臺價值不可想象;

2017年茅臺到了700多元，到2018年底的話，大概率會漲到讓大家目瞪口呆;

女孩買個愛馬仕可以用很多年，但茅臺一喝就沒了;

整個茅臺產(chǎn)量才2萬噸，它將長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

一些基金經(jīng)理對此也表示認(rèn)同，認(rèn)為未來2年到3年貴州茅臺股價還會上漲。上海一家私募基金經(jīng)理表示，他在2017年重倉持有了貴州茅臺，收益不菲，他認(rèn)為今年該股會延續(xù)上漲。

但也有一些聲音表示，從PE的角度來看，貴州茅臺目前估值已經(jīng)不低，股價再持續(xù)大漲可能會比較困難，現(xiàn)在進(jìn)場風(fēng)險較大。

北京一家中型私募的基金經(jīng)理則認(rèn)為，從當(dāng)前來的估值來看，入手貴州茅臺就是在買泡沫，需要承擔(dān)一定風(fēng)險。但是從市場情緒來看，上漲趨勢一旦確立就很難見頂，貴州茅臺股價可能會被投資者炒高。

05、結(jié)尾

總結(jié)一下，茅臺早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線下社交工具，同時也是消費升級紅利的高端收割器，牢牢掌握著6000億白酒市場的龍頭位置。

未來的茅臺究竟是否還有估值修復(fù)的機會，下個周期又需要多久才能來到，恐怕是一件考驗?zāi)托暮涂謶指械氖虑榱恕?/p>