EPS能否繼續上升?

每股收益的提升,主要來自于凈利潤率的提高。2012年全年真實的凈利潤率為20.7%,半年報最好的時候凈利潤率為26%,和市場的樂觀預期對應的全年的凈利潤率相吻合。

我們假設2017年收入在16億的情況下,凈利潤率為20.7%和26%,對應的凈利潤分別為3.3億和4.16億,則EPS為0.68元和0.85元。20.7%的凈利潤率基本對應相對當前市場一直預期的EPS,在樂觀的26%的凈利潤情況下,公司2017年的EPS能達到0.85元,接近2012年市場對公司0.9元的樂觀預測。

如果公司2017年的EPS達到0.85元,則顯出超過當前一致預期的0.65元,則是一種超預期,當前的估值就從38倍下降到29倍,估值并沒有明顯的高估。樂觀的35倍的PE就可以對應30元的股價。

還有一種可能,就是今年公司的收入超過16億,達到17或更高的水平,則業績可能會超預期,估值下降,股價再超預期。但考慮到16億的收入預測,相對于16年增長38%,在基數已經提高的情況下,收入再超預期的可能性較小。

下半年有望站穩30元

通過前面對公司估值和盈利的不同情境的分析,考慮到當前市場對高增長、有業績、消費股的偏好,市場對公司的估值當前甚至更高的溢價都是可能接受的。水井坊的股價完全有可能超過30元,在相對樂觀的假設前提下,公司今年股價的高點完全有可能超過30元。如果市場對2018年公司收入接近30%的增長,利潤超過30%的增長的預期達成共識,則股價就能站穩30元,2018年給30倍PE,在26%的凈利潤率下,對應156億的市值,對應32元股價。

結論:凈利持續大幅上漲后,市場對水井坊的看好預期基本一致,當前25元的股價對應偏樂觀的語氣,但參考歷史情況,公司的股價可以站穩30元,從今年看到股價高點,還有20%的空間。

水井坊帶來的影響:古井貢酒、沱牌舍得、金種子酒等市值還有較大提升空間

水井坊的大幅上漲,如果股價穩定在30元,市值在150億左右,那么對應的PE和PS為48倍和10倍。那么100億市值之下的白酒公司只剩下沱牌舍得、伊力特、金徽酒、金種子酒和酒鬼酒。上述公司今年也都會有相對較高的增長,或出現經營的拐點。因此,水井坊的上漲勢必帶動這些小市值公司的上漲。考慮到基本面和估值,如果水井坊的估值體系得到支撐,那么沱牌舍得、伊力特、金輝酒、金種子和酒鬼酒股價都有的空間。

對于兩百多億的古井貢酒、口子窖等,也會帶來估值的提升。古井貢酒15%左右的增長,但當前的PE不到30倍,PS為3.7;口子窖接近20%的增長,對應的PE為22倍,PS為6.4。如果水井坊的市值得到支撐,那么古井和口子窖從PS和PE的角度看,市值也有較大提升空間。

風險提示:

如果市場風格發生變化,估值體系重構,則可能會出現調整,當然,在今年這種情況很難發生。