在近期市場圍繞3000點震蕩拉鋸之際，白酒板塊的防御特性再度受到投資者關注。3月15日，Wind白酒指數上漲4.35%，板塊內順鑫農業(yè)漲停，老白干酒、今世緣、口子窖、伊力特等漲幅超6%。

對此，機構人士表示，從板塊整體看，歷史估值中樞在20倍-25倍這一區(qū)間，目前估值尚處下限，疊加北上資金持續(xù)流入，白酒板塊估值修復仍有一定空間。

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期待“春糖”反饋

本月中下旬將進入春季糖酒會密集期，板塊核心公司的經銷商大會將披露更詳細全年規(guī)劃，貴州茅臺直營體系配額如何增加、五糧液新普五的提價方案如何落地、汾酒全國化進程等市場核心關注問題方向指引。

國信證券調研顯示，行業(yè)整體近期動銷和庫存整體表現良性。貴州茅臺3月配額陸續(xù)投放但貨源整體依然偏緊，各地批價小幅提升在1770元-1820元之間。五糧液渠道庫存良性，節(jié)后價格保持在790元-810元，表現穩(wěn)定。瀘州老窖落實控貨提價政策，前期停止對重慶區(qū)域國窖1573供應并對北方市場38度1573零售價進行提價60元，當前1573批價約700元-720元間。洋河股份省內動銷略有壓力，省外保持良性增長，南京地區(qū)M3一批價在360元-365元，M6一批價在515元-520元。今世緣動銷情況良好，南京地區(qū)國緣表現良好，南京地區(qū)對開一批價260元-270元，四開一批價410元-420元。

“從春節(jié)及節(jié)后反饋來看，白酒2019年行業(yè)降速而非失速。高端白酒渡過春節(jié)最大考驗，貴州茅臺率先修復估值，五糧液、瀘州老窖仍有空間，次高端降速最多，但全年負增長擔憂基本消除，中期仍是擴容空間最大價格帶。”招商證券(港股06099)行業(yè)研究指出。

仍有修復空間

當前市場對白酒板塊存在兩大疑慮，一是板塊估值是否修復到位?二是在較樂觀市場中，板塊是否能獲得相對收益?

對此，興業(yè)證券行業(yè)研究表示，一方面，對于估值可以再樂觀些。從行業(yè)內部看，需求結構更夯實穩(wěn)健、廠商渠道更克制理性，板塊周期性減弱、成長更為平穩(wěn)，同時，外資不斷涌入也能抬升板塊整體估值;另一方面，回顧2014年下旬至2015年中的一段時間內，白酒板塊絕對估值伴隨大盤上漲，但相對估值卻在下降，白酒明顯跑輸大盤，其背后原因系：彼時板塊仍在調整期，基本面較弱，股價很難有表現。反觀當下，白酒板塊基本面夯實，行業(yè)下行趨勢較弱，應樂觀預計板塊相對大盤的表現。

華泰證券表示，從基本面的角度看，在飛天茅臺批發(fā)價格堅挺的背景下，白酒的市場需求要好于市場此前的悲觀預期。從估值的角度看，經過本輪的估值修復后當前白酒行業(yè)的市盈率估值相較過去10年平均水平僅溢價3%，在龍頭企業(yè)業(yè)績持續(xù)正增長情況下或有繼續(xù)向上空間。

華創(chuàng)證券表示，目前估值繼續(xù)向上修復空間雖然有所收窄，但短期的流動性寬松、基本面預期改善以及外資持續(xù)流入預期帶來的估值體系重構等積極因素仍將利好板塊投資情緒，3月在基本面預期改善及春糖預計反饋正面的判斷下基本面風險不大，預計估值向下調整空間有限。