貴州茅臺(tái)(600519.SH)業(yè)績(jī)同比增三成，超出此前的預(yù)期，仿佛給市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。3月29日，茅臺(tái)股價(jià)盤(pán)中再創(chuàng)歷史新高。茅臺(tái)“領(lǐng)銜”之下，洋河股份(002304.SZ)股價(jià)接近漲停、五糧液(000858.SZ)大漲5.20%……整個(gè)白酒板塊指數(shù)大漲5.64%。

如果時(shí)間周期拉長(zhǎng)一點(diǎn)，白酒板塊行情已從2018年10月持續(xù)至今，白酒板塊指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)六成，大幅跑贏同期上證指數(shù)。

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從目前部分白酒企業(yè)披露的年報(bào)股東榜來(lái)看，亦可以找到助推股價(jià)上漲背后的一些“蛛絲馬跡”。據(jù)顯示，在2018年第四季度，外資亦在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，增持白酒股。外資的流入，是否會(huì)重構(gòu)白酒的估值體系?這也引起業(yè)內(nèi)的討論。

3月29日，茅臺(tái)盤(pán)中股價(jià)達(dá)到866.68元/股，刷出歷史新高點(diǎn)。截至下午收盤(pán)時(shí)，股價(jià)仍報(bào)853.99元/股。從去年10月底至，茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)漲幅度超過(guò)50%。

據(jù)茅臺(tái)公布的年報(bào)顯示，2018年第四季度，公司前十大股東中，外資股東新加坡政府投資公司GIC PRIVATE LIMITED加倉(cāng)公司股票43.83萬(wàn)股，累計(jì)持股數(shù)量達(dá)到390.49萬(wàn)股。大智慧軟件顯示，這是GIC首次現(xiàn)身茅臺(tái)前十大股東榜中。值得一提的是，GIC PRIVATE LIMITED是從2014年三季度開(kāi)始現(xiàn)身A股上市公司前十大股東榜中。從投資風(fēng)格上看，該資金向來(lái)偏愛(ài)買(mǎi)大藍(lán)籌股。

同花順數(shù)據(jù)顯示，QFII持股茅臺(tái)股本比例從2018年三季度的1.25%已提升到2018年四季度的1.29%，整整提升了3.49個(gè)百分點(diǎn)。

不僅僅是外資加倉(cāng)。2018年第四季度，茅臺(tái)前十大股東中，還有香港中央結(jié)算有限公司、工商銀行——上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、深圳市瑞豐匯邦資產(chǎn)管理有限公司——瑞豐匯邦三號(hào)私募證券投資基金亦分別增持了茅臺(tái)股票439.19萬(wàn)股、91.85萬(wàn)股、359.13萬(wàn)股。

目前已披露2018年報(bào)的，主要是貴州茅臺(tái)、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、金徽酒(603919.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)這幾家公司。

從2018年10月底股價(jià)上漲至今的白酒板股，多數(shù)估值并不便宜，動(dòng)態(tài)市盈率普遍在26倍以上。

白酒的高估值，背后的底氣從何而來(lái)?

作為行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，茅臺(tái)2018年?duì)I收和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)皆同比增三成，超過(guò)此前公司預(yù)期。公司正在加大渠道變革。過(guò)去的一年里，為讓渠道變得更加透明，茅臺(tái)亦“砍掉”了437家經(jīng)銷(xiāo)商。這空出來(lái)的配額有望投放到公司直營(yíng)渠道中，提高公司直營(yíng)銷(xiāo)售比重，有利于增厚公司利潤(rùn)。

但是，有白酒經(jīng)銷(xiāo)商人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于茅臺(tái)的直營(yíng)渠道還在建設(shè)完善中，所以目前考驗(yàn)公司自身的直營(yíng)能力，因此，直營(yíng)渠道利潤(rùn)兌現(xiàn)情況有待觀察。

放眼整個(gè)白酒板塊，由于大經(jīng)濟(jì)的疲軟以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨白熱化，行業(yè)的高增長(zhǎng)能否繼續(xù)維持下去?在第一財(cái)經(jīng)記者近期采訪中，不少業(yè)內(nèi)人士也持有這種擔(dān)憂(yōu)。

從已披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，對(duì)比2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速，茅臺(tái)、五糧液、酒鬼酒這三家企業(yè)2018年增速其實(shí)在放緩。

白酒板塊的估值到底能否繼續(xù)維持下去?從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，行業(yè)似乎又呈現(xiàn)不同的看法。

中泰證券分析師范勁松在研報(bào)中表示，從基本面來(lái)看，本輪周期白酒周期性減弱，一方面消費(fèi)需求轉(zhuǎn)向以大眾消費(fèi)為主，消費(fèi)群體趨于穩(wěn)定，另一方面從廠家到終端店對(duì)壓貨的訴求明顯更弱，且消費(fèi)升級(jí)取代總量經(jīng)濟(jì)成為驅(qū)動(dòng)白酒下一階段增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�因此行業(yè)周期性趨于弱化，白酒消費(fèi)隨經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性減小。從資金面來(lái)看，過(guò)去板塊缺乏重價(jià)值而輕趨勢(shì)的長(zhǎng)線投資者， 而外資正在扮演這一角色， 進(jìn)入 2019 年外資對(duì)白酒板塊的配置明顯提速，隨著 MSCI比例逐漸放開(kāi)以及 A 股國(guó)際化不斷推進(jìn)，外資長(zhǎng)期流入 A 股趨勢(shì)不改，白酒板塊有望持續(xù)享受外資流入紅利。

“進(jìn)一步地，基本面和資金面的變化將作用于估值體系，一方面周期性減弱導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)程度減小，名酒增長(zhǎng)具備確定性，另一方面，資本的逢低介入將會(huì)對(duì)板塊估值形成托底作用。因此我們認(rèn)為未來(lái)板塊估值體系將呈現(xiàn)出‘區(qū)間收窄、中樞上移’的特征，過(guò)去估值在 10-30 倍之間波動(dòng)，未來(lái)有望在 15-30 倍甚至 20-30倍之間波動(dòng)。”范勁松認(rèn)為。

廣東煜融投資管理有限公司董事長(zhǎng)吳國(guó)平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，外資進(jìn)入A股市場(chǎng)，目的是尋求資產(chǎn)配置。它們追求穩(wěn)定的年化收益，就算只有十個(gè)點(diǎn)的收益，它們亦很滿(mǎn)足，不像游資，追求的是短期暴利。因此像白酒這樣比較穩(wěn)健的板塊，亦是外資青睞的對(duì)象之一。

“短期內(nèi)，白酒板塊有調(diào)整的可能。但外資加倉(cāng)白酒股，更多代表的還是一種信號(hào)，他們更看重目前A股市場(chǎng)的未來(lái)。”吳國(guó)平這樣認(rèn)為。