疫情對春節旺季白酒行業的影響，當時我們預期對行業影響幅度10%左右，對高端影響有限，春節后去庫存，端午節前后消費復蘇加低基數迎來增速反彈。當前國內疫情逐漸得到控制，但增加了海外疫情蔓延壓力，我們近期跟蹤企業季報及大量終端后，對白酒板塊觀點更新如下：

受海外疫情持續影響，對白酒行業全年整體影響高于10%。春節之前，白酒企業的發貨和動銷情況均正常，疫情影響自大年除一開始，各地限令下，終端動銷處于停滯狀態，多數企業考慮到經銷商承受力及終端批價平穩，均大幅減少節后發貨，往年春節后的補貨受到較大影響。我們在春節后報告中判斷對行業產生10%的影響，目前看到海外疫情的輸入風險下，各地的消費回升節奏有所延遲，對白酒行業全年整體影響可能會超過10%。

調低一季報預期，看好端午前后消費復蘇，對全年仍抱有樂觀心態。3月底各地餐飲有所恢復，但聚餐式需求仍然較為疲軟，在海外疫情輸入風險加大的背景下，我們預判聚餐需求回升節奏延后，晚于前期預期，但可對6月份的端午節小旺季需求抱有樂觀期待。當前各家白酒企業仍未大幅發貨，終端動銷能否如我們預判恢復，企業也在密切觀察，故我們預計企業在季報上，還是會根據真實發貨情況來釋放業績，并積極做好端午節及下半年追量的準備，故我們認為需要降低對白酒板塊一季報預期但看好端午節前的消費逐步復蘇，并對全年目標仍抱有樂觀心態。

高端影響較小，次高端及大眾白酒旺季影響較大。高端白酒對渠道議價能力最強，可以通過打款要求轉嫁壓力，且高端白酒節前消費占比更高，故報表影響有限。次高端及大眾白酒，受經濟往來宴請活動及走親訪友限制，且春節期間及復工后需求占比更高，故報表影響幅度大于高端白酒。

市場已經充分調低預期，從估值及股息率角度安全邊際充足，繼續看好板塊預期修復。市場已對疫情影響有比較充分預期，當前股價包含了疫情對一季報的影響，市場也適度下調了全年增速盈利預測，即使考慮下調后的業績增速，從估值或股息率視角，板塊仍然具備比較充足的安全邊際。