整個(gè)白酒板塊過(guò)去兩年在業(yè)績(jī)和預(yù)期上都是遵循過(guò)去的周期成長(zhǎng)模式在演繹，板塊經(jīng)歷了明顯的估值業(yè)績(jī)雙升期，是典型的戴維斯雙擊，趨勢(shì)為王。2018年起，隨著茅臺(tái)穩(wěn)價(jià)策略和企業(yè)對(duì)上輪白酒泡沫化的經(jīng)驗(yàn)吸取，白酒企業(yè)正在努力平滑波動(dòng)，放棄短期超高增長(zhǎng)而追求持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

2018年一季度茅臺(tái)發(fā)貨量7800噸，相比去年一季度只有5%的量增，華創(chuàng)證券判斷茅臺(tái)三分之二的發(fā)貨量仍然將集中在下半年，以此平滑業(yè)績(jī)，建議投資者必須轉(zhuǎn)變過(guò)去固定化的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ�，以全新的視角�?lái)看白酒板塊。

華創(chuàng)證券指出，從已披露的年報(bào)和季報(bào)可以看出：

①一線白酒：基本面良好，具備中期投資價(jià)值，看一年價(jià)值明顯。茅臺(tái)控價(jià)策略得當(dāng)，業(yè)績(jī)高位后基本面繼續(xù)保持穩(wěn)定，五瀘增速加快;

②次高端白酒：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，延續(xù)高增勢(shì)頭。水井、汾酒、沱牌、酒鬼業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，水井有超預(yù)期表現(xiàn)。一季度或?yàn)榇胃叨藰I(yè)績(jī)高峰，但消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)擴(kuò)容紅利將繼續(xù)助推次高端白酒業(yè)績(jī)高增。當(dāng)前30倍估值到年底估值切換時(shí)會(huì)很有吸引力。

③部分區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌白酒：業(yè)績(jī)?nèi)�面加速，成年�?bào)季報(bào)最大亮點(diǎn)。洋河、古井、口子和今世緣等區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌白酒充分收益于所在區(qū)域消費(fèi)升級(jí)和特有競(jìng)爭(zhēng)格局，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌�，或迎�?lái)估值業(yè)績(jī)雙升，短期具有較好投資機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，看白酒需要從周期成長(zhǎng)思維轉(zhuǎn)變?yōu)榉�(wěn)健成長(zhǎng)思維，周期成長(zhǎng)思維的特點(diǎn)在于估值業(yè)績(jī)齊升見(jiàn)頂后估值業(yè)績(jī)雙殺，雖然年初股價(jià)演繹了周期思維，但基本面卻轉(zhuǎn)為了穩(wěn)健成長(zhǎng)路徑。穩(wěn)健成長(zhǎng)思維特點(diǎn)在于增速放緩但可持續(xù)正增長(zhǎng)，不存在周期性負(fù)增長(zhǎng)，因此現(xiàn)金流不斷增長(zhǎng)，價(jià)值不斷提升，估值穩(wěn)定。短期優(yōu)先二線加速品牌古井貢酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、洋河股份(002304.SZ)，關(guān)注今世緣(603369.SH)，下半年仍重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、水井坊(600779.SH)、山西汾酒(600809.SH)。