白酒業績回顧:行業分化持續,看好穩健高增長的高端次高端白酒

2018年一季度申萬食品飲料板塊收入和利潤增長16.95%和31.47%,同比加速增長。白酒和調味品景氣度較高,收入同增27.87%、15.42%,凈利潤同增37.86%、34.95%。受益消費升級,2017、2018一季度19家白酒公司15家業績正增長,11家兩位數增長。1、高端酒真實剛性需求旺盛,產品量價齊升,推動業績穩健高增長。2018Q1茅臺、五糧液、老窖收入同增31.24%、36.80%和26.20%,扣非凈利潤同增38.43%、38.22%和32.39%。2、次高端白酒受益消費升級和渠道建設,一季度業績加速增長。2018Q1水井、汾酒、洋河、舍得和酒鬼收入同增87.73%、48.56%、25.68%、21.95%和46.12%,扣非凈利潤同增61.42%、52.05%、25.38%、107.30%和65.50%。3、古井、口子等區域龍頭受益產品升級和渠道深耕,2018Q1業績增長超預期。2018Q1古井、口子窖收入同增17.80%、21.02%,扣非凈利潤同增59.35%、37.63%。

食品業績回顧:調味品板塊表現相對亮眼,繼續看好食品龍頭

1、乳制品行業進入新一輪上行周期,伊利憑借品牌和渠道優勢收割市場份額。2017年和2018Q1乳制品龍頭伊利股份收入在高基數基礎上同增12.29%和25.10%,扣非凈利潤同增17.7%和20.67%,2018Q1業績增長加速。2、2018Q1海天和榨菜收入同增17.04%和35.64%,扣非凈利潤同增21.61%和83.56%,略超市場預期。海天味業和涪陵榨菜作為細分品類龍頭,品牌力最強且渠道布局完善,最受益行業集中度提升。3、綜合食品行業分化明顯,細分行業龍頭增長確定性高。2018Q1絕味、桃李、湯臣收入同增10.11%、20.57%和45.03%,扣非凈利潤同增32.03%、44.67%和39.08%。

繼續看好高端次高端白酒,建議關注食品龍頭

建議關注白酒茅臺、五糧液、老窖、水井、汾酒、洋河、舍得、酒鬼;乳品龍頭伊利;調味品龍頭海天、榨菜和中炬;食品龍頭雙匯、絕味、桃李、湯臣。

風險提示:投資風格轉換,食品安全事故,行業需求萎靡,白酒產品結構升級低于預期,白酒提價低于預期,大眾品消費升級低于預期。