投資要點：

投資建議：維持增持。維持2015、16年EPS預測14.29、15.32元，參考可比公司給予2015年22倍PE，上調目標價至328.6元(前次預測285.8元)，維持增持。

公司高端酒份額有望繼續提升，收入有望穩健增長。預計2014年高端酒市場容量約3萬噸，茅臺酒市場份額超過50%。近期據渠道調研，五糧液將在市場上以609元的價格收貨，以達到穩價、提價目的，茅臺在比價優勢下市場份額有望進一步提升。我們認為公司全年規劃1%的收入增速偏保守，2015Q1公司收入增速已達15%，預收款項同比增11.7億、環比增13.2億，已為全年業績奠定良好基礎，全年有望實現5%左右收入增長。

期待淡季控量保價提升經銷商利潤空間。目前茅臺一批價已在830-860元之間取得弱平衡，但這一價格體系下經銷商利潤空間很小。

目前地方政府對于白酒行業認識漸趨理性，給予的業績壓力普遍減緩，2014年經銷商大會上公司明確了2015年茅臺不增量，在Q1業績良好取得開門紅、減緩后續壓力的情況下，期待公司在淡季繼續實施控量保價，以使批價回升，提升經銷商利潤空間，力保基業長青。

期待系列酒實現恢復性增長。公司在系列酒產品上堅持133品牌戰略，即1個核心品牌茅臺，3個戰略品牌華茅、賴茅、王茅，3個重點品牌王子、迎賓、漢醬仁酒。期待公司通過引入戰投等形式，帶動系列酒實現恢復性增長。

核心風險：行業競爭加劇;宏觀經濟進一步下行。