接受時(shí)光的錘煉,不僅是白酒成為佳釀的前提,也是白酒行業(yè)從蕭條重回景氣的真實(shí)寫照。2012年開始步入低谷后,白酒行業(yè)歷經(jīng)了三年時(shí)間的艱難與陣痛,2015年它迎來了觸底回升,在中間這段行業(yè)整體遭遇業(yè)績(jī)急劇虧損的時(shí)間里,白酒企業(yè)紛紛開啟了轉(zhuǎn)型與調(diào)整之路。

透過此前發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù),業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn),不少白酒企業(yè)在2015年迎來了業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)機(jī)之年;而隨著今年一季報(bào)的披露,這種行業(yè)回歸景氣的轉(zhuǎn)變正表現(xiàn)得越來越明顯。

酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)健康可持續(xù)

記者梳理的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2016年第一季度,白酒行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)15.6%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)16.8%,歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)21.6%。

中信建投證券分析師黃付生認(rèn)為,從成長(zhǎng)能力來看,整個(gè)白酒行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)在經(jīng)歷兩年下跌后于2015年開始同比增長(zhǎng),并且在今年一季度呈現(xiàn)增速加快的趨勢(shì)。

事實(shí)上,從19家上市白酒企業(yè)2016年一季報(bào)來看,17家上市白酒企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。在營(yíng)收方面,僅青青稞酒(20.21 +1.92%,買入)和金種子酒(11.51 +7.97%,買入)營(yíng)收同比下降;其中*ST皇臺(tái)(16.41 停牌,買入)、沱牌舍得(22.09 +4.74%,買入)和五糧液(31.16 -0.61%,買入)營(yíng)收增速位居前三,分別同比增長(zhǎng)66.19%、35.35%、31.03%。在凈利潤(rùn)方面,僅青青稞酒和順鑫農(nóng)業(yè)(23.87 +0.38%,買入)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)同比下降;其中,沱牌舍得、*ST 水井、口子窖(38.39 +2.95%,買入)的凈利潤(rùn)增速位居前三,分別同比增長(zhǎng)178.57%、62.71%、54.45%。

與靚麗盈利數(shù)據(jù)相伴的還有盈利能力的回升。數(shù)據(jù)顯示,自2012年起,白酒行業(yè)的銷售毛利率穩(wěn)定保持在70%左右,但銷售凈利率卻在2014年觸底30%以下,直至去年及今年一季度持續(xù)回升至32.7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這主要是因?yàn)殇N售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的回落。

“從費(fèi)用率來看,近五年白酒行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率一直維持在-1%左右的水平,波動(dòng)微弱。而白酒行業(yè)于2012年開始步入低谷后,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率連續(xù)上升并于2014年達(dá)到頂點(diǎn),一方面是由于多數(shù)酒企銷售下降,另一方面是因?yàn)椴糠志破鬄閿[脫困境拉動(dòng)銷售而增加費(fèi)用投入。”黃付生認(rèn)為,2015年和2016第一季度白酒行業(yè)的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率持續(xù)回落,說明酒企的銷售狀況得到持續(xù)改善。

一線白酒引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇

春江水暖鴨先知,事實(shí)上,這些行業(yè)層面的景氣度回升也在不少上市酒企的一季報(bào)中散發(fā)出濃郁“酒香”。五糧液發(fā)布的2016 年第一季度報(bào)告顯示,報(bào)告期內(nèi),五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.26億元,同比增長(zhǎng)31.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)29.03億元,同比增長(zhǎng) 31.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)28.97億元,同比增長(zhǎng)31.92%。

資料顯示,此前五糧液2016年?duì)I業(yè)收入與利潤(rùn)目標(biāo)分別為238 億元和88億元,以此計(jì)算,僅今年一季度,五糧液就分別完成這一目標(biāo)的37.07%、32.9%,銷售季節(jié)性特征加強(qiáng)。

不僅如此,作為蓄水池的預(yù)收賬款在一季度達(dá)到68.26 億元,環(huán)比大幅提升242.33%,達(dá)到歷史高位。業(yè)內(nèi)人士人分析,應(yīng)收賬款同比提升,“蓄水”加深顯示下游需求持續(xù)回暖。

事實(shí)上,行業(yè)層面的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出相同的趨勢(shì)。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來看,A股白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~(合計(jì))在2013年、2014年連續(xù)兩年下降,但在2015年同比大增76.5%,并接近2012年的高點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,2016年第一季度,白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~(合計(jì))同比增長(zhǎng)58.3%。業(yè)內(nèi)人士稱,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的大幅改善充分說明去年及今年一季度白酒板塊的營(yíng)收增長(zhǎng)是健康可持續(xù)的。

而從預(yù)收款項(xiàng)來看,整個(gè)白酒行業(yè)的預(yù)收賬款在2014年觸底后于2015年大漲75.0%,說明經(jīng)銷商對(duì)后市較為樂觀,打款意愿強(qiáng)烈。

“在過去三年的行業(yè)調(diào)整期,高端酒量?jī)r(jià)的調(diào)整幅度都是最大的。此前正是在高端酒的引領(lǐng)下造就了白酒行業(yè)的黃金十年,我們認(rèn)為,雖然白酒行業(yè)已無可能再現(xiàn)往日高增長(zhǎng)的榮光,但在高端酒的帶動(dòng)下,白酒行業(yè)觸底回升的幅度和速度都很值得期待。”上述中信建投證券分析人士表示。

板塊具有明顯估值優(yōu)勢(shì)

事實(shí)上,白酒行業(yè)的重回景氣也使得A股白酒板塊的股價(jià)悄然發(fā)生了不少異動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,近一年以來,白酒板塊大幅跑贏滬深300,尤其是在2015年9月份以來,明顯強(qiáng)于大盤。

數(shù)據(jù)顯示,截至目前,上證綜指下跌16.98%,整個(gè)食品飲料行業(yè)也下跌了7.02%。事實(shí)上,細(xì)分來看,食品飲料各子板塊除白酒外也全部下跌,但白酒板塊卻自年初以來逆勢(shì)上漲4.36%,取得了顯著的相對(duì)收益。

“自年初以來,我們基于行業(yè)復(fù)蘇和上市公司業(yè)績(jī)向好的邏輯,一直呼吁增資白酒。而白酒板塊的股價(jià)表現(xiàn)也不負(fù)眾望,無論是近期還是自年初以來其股價(jià)表現(xiàn)均強(qiáng)于大盤和整個(gè)食品飲料行業(yè)。”國(guó)聯(lián)證券分析師王承表示。

王承同時(shí)認(rèn)為,目前白酒行業(yè)龍頭企業(yè)估值要低于區(qū)域型酒企。“貴州茅臺(tái)(274.02 -0.89%,買入)、洋河股份(74.42 -0.03%,買入)、五糧液估值都在20倍以內(nèi),目前來看仍具有明顯的估值優(yōu)勢(shì),并且2016 年一季度依然保持了較快的增速。”他表示,在近期白酒行業(yè)紛紛提價(jià),盈利能力有望持續(xù)提升的背景下,白酒板塊是低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的較好的投資標(biāo)的。