17 年上半年白酒漲幅領先,基金持倉還有上升空間。品牌白酒強勁復蘇,預計上市公司17-18 年收入可實現年均20%的較快增長,其中18 年業績有望繼續提速,全行業價格全面上移,趨勢向好,繼續推薦,重點看好山西汾酒、五糧液、酒鬼酒。葡萄酒,17 年行業景氣度降低,進口酒壓力仍大。啤酒,需求依然低迷,可能出現變局。乳業,中國消費特點將推動產品結構繼續升級,競爭格局有望改善,重點關注伊利股份。肉制品,行業景氣度回升,雙匯下半年業績可能改善。

主要觀點與投資建議

市場回顧,17 年上半年白酒漲幅領先,基金持倉還有上升空間。17 年至今食品飲料漲幅第二,白酒貢獻最大。基金持倉食品飲料股票比例當前仍處于相對低位。納入MSCI 將成為食品飲料繼續上漲的催化劑。

白酒。品牌白酒強勁復蘇,18 年業績有望繼續提速,全行業價格全面上移,趨勢向好,繼續重點推薦。本輪白酒全行業雖然僅是弱復蘇,但對于以上市公司為主體的品牌白酒則是強復蘇,預計上市公司17-18 年收入可實現年均20%的較快增長,其中18 年業績有望繼續提速。原因:(1)消費跳躍式升級,品牌白酒集中度提升,強勁復蘇;(2)16 年、17 年1 季度多家二三線白酒主動調產品結構,預計隨著中高價位占比提升,二三線有望提速;(3)價格上漲預期推動渠道補庫存。如果17 年下半年茅臺價格能夠穩定在1,300 元以上,全行業價格有望全面上移,從而帶動市場情緒升溫。從投資角度,我們認為只要白酒估值處于合理范圍之內,趨勢比估值重要。重點推薦山西汾酒、五糧液、酒鬼酒、貴州茅臺。

其它酒。葡萄酒,長期空間大,但17 年行業景氣度降低,進口酒壓力仍大,適當關注張裕。啤酒需求依然低迷,未來看整合,三因素可推動行業出現變局。

食品。乳業,中國消費特點將推動產品結構繼續升級,競爭格局有望改善,奶粉注冊制負面影響減弱,重點關注高端液體乳、酸奶、奶粉,建議重點關注伊利股份。肉制品,鮮、冷藏肉產量恢復增長,豬價下行,行業景氣度回升,雙匯下半年業績可能改善。

風險提示

茅臺放量導致價格下行、原料成本上漲幅度超預期。