白酒復(fù)蘇之尾,大眾品機(jī)會分化。6月19日-6月23日,食品飲料行業(yè)(2.2%)跑輸滬深300指數(shù)(3.0%)。平安觀測食品飲料子板塊中,乳制品(4.3%)、白酒(2.7%)、低估藍(lán)籌(2.5%)、調(diào)味品(1.1%)漲幅最大。過去一周,低估藍(lán)籌重新抬頭,乳制品、白酒漲幅較大,說明市場風(fēng)格仍未切換。展望2H17,預(yù)計(jì)白酒上市公司2H17營收增8-12%,略慢于1H17,超額增長主要靠批價(jià)200元以上產(chǎn)品驅(qū)動(dòng),行業(yè)分化加劇;葡萄酒國產(chǎn)份額仍降,但進(jìn)口酒沖擊或減弱,公司變化正在發(fā)生;啤酒行業(yè)底部弱企穩(wěn),青啤股權(quán)變動(dòng)引發(fā)變局;乳品營收持續(xù)改善,競爭或邊際趨緩,奶粉2H17有望反轉(zhuǎn),伊利值得看好;肉制品受益豬價(jià)下行,格局變化利好雙匯;調(diào)味品提價(jià)帶來向好趨勢,全年有望雙位數(shù)增長;休閑食品景氣度仍高,但個(gè)股為王。

最新投資組合:老白干酒(20.58%)、三全食品(19.61%)、伊利股份(17.40%)、貴州茅臺(16.81%)、雙匯發(fā)展(15.46%)、大北農(nóng)(9.38%)。因重組涉及中概股回歸A股,需與監(jiān)管部門溝通落實(shí)政策,老白干仍在停牌,并購整合兌現(xiàn),深耕河北+省外擴(kuò)張得以推進(jìn),收購?fù)瓿珊罄麧櫬室部赡芗铀籴尫?中長期成長性值得期待。三全17年收入持續(xù)高增長,利潤率曲線向上彈性大且長,鮮食2H17有望加速,屬于持續(xù)向上、高彈性品種,仍值得關(guān)注。伊利受益乳業(yè)需求環(huán)比改善、競爭趨緩,內(nèi)生盈利能力將持續(xù)提升,外延并購戰(zhàn)略推進(jìn)也有望加大業(yè)績彈性,利于估值追趕白酒龍頭。茅臺2H17迎來供給轉(zhuǎn)折點(diǎn),一批價(jià)存下行壓力,但強(qiáng)勁終端需求仍能提供較好支撐,茅臺掌握高端白酒主動(dòng)權(quán),估值已較為合理,但預(yù)期仍有小幅空間。雙匯受益豬價(jià)快跌,肉制品噸利+屠宰頭利上升,單季凈利增速1Q17觸底后將明顯回升,或有補(bǔ)漲行情。大北農(nóng)豬料戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛已過,2H17有望增長再加速,年內(nèi)費(fèi)用率將加速下行,低估值成長股,公司周期向上。

本周熱點(diǎn)新聞點(diǎn)評:1)近日,中國和美國FDA簽署諒解備忘錄,這份備忘錄將在近期使200多家美國乳制品出口商獲益,并為未來擴(kuò)大美國乳制品進(jìn)入中國市場鋪平道路。2)6月21日,GDT第190次拍賣顯示,全脂奶粉小跌3.3%,均價(jià)跌至3022美元,原因是投放量較往年豐裕。3)日前,五糧液將對總經(jīng)銷及自營品牌與區(qū)域品牌的經(jīng)銷商進(jìn)行清理。6月25日前,仍無法簽訂年度協(xié)議的品牌、全年銷售考核期內(nèi)至少履行80%經(jīng)銷協(xié)議的總經(jīng)銷品牌將被清退。4)國緣通過縮減配贈比例變相提高出廠價(jià),7月1日起,配贈比例將由“13贈2”調(diào)整為“15贈2”。此外,將42度對開國緣終端價(jià)格上調(diào)10元,42度四開國緣終端價(jià)格上調(diào)20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。