茅臺終端需求旺盛，為其全年業績保駕護航

今年“金九銀十”傳統消費旺季，我國白酒行業呈現出量價齊升態勢，貴州茅臺為代表的高端白酒馬太效應凸顯，市場一批價和終端零售價持續提升。我們認為，茅臺旺盛的終端需求為其全年的業績保駕護航，公司業績或將持續較快增長。我們預計，公司2019-2021 年EPS 分別為35.76 元、45.47元和54.26 元，目標價范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評級。

茅臺酒價格持續高位運行，印證了市場需求的強勁

茅臺優秀的品牌力和獨特的產品力使其長期以來受到消費者的追捧，特別是在傳統的中秋國慶消費旺季，茅臺酒出現了供不應求的情況，導致了產品一批價和終端零售價的居高不下。根據我們終端調研顯示，目前廣東地區53 度500ml 飛天茅臺一批價近期維持在2600 元左右，市場零售價在2800 元左右，顯著高于公司1499 元/瓶的建議零售價。茅臺酒價格高企再次印證了終端需求的強勁。

公司堅定執行控價穩市政策，對重點市場進行精準投放

目前市場對高端白酒需求持續高漲，貴州茅臺通過對重點市場進行精準投放，使得茅臺酒直接面對終端消費人群，滿足消費者節日消費需求。根據“茅臺時空”公眾號報道，9 月11 日和12 日，貴州茅臺酒銷售公司通過連鎖會員制倉儲超市Costco 上海店，兩天精準投放5 噸茅臺酒，讓本地消費者可以以1499 元/瓶的價格買到飛天茅臺。

增加旺季產品供給量，公司或將提前執行4 季度計劃量

9 月18 日，根據鳳凰網消息，貴州茅臺酒銷售有限公司下發一則《關于經銷商提前執行四季度剩余計劃和配售指標的通知》，通知要求經銷商在9 月份提前執行四季度剩余計劃和配售指標。我們認為，公司提前執行計劃量意在緩解供需緊張局面以及控制持續上漲的茅臺酒價格。

公司業績或將持續提升，維持“買入”評級

我們認為，終端強勁的需求為公司全年業績保駕護航，公司業績或將持續提升，我們預計貴州茅臺2019~2021 年分別實現銷售收入927.81 億元、1151.5 億元和1357.41 億元，分別同比增長20%、24%和18%;EPS 分別為35.76 元、45.47 元和54.26 元, 分別同比增長28%、27%和19%。2019 年可比公司平均PE 為35.5 倍，給予公司2019 年35~37 倍PE 估值，由于對標公司估值提升，因此上調目標價范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟表現低于預期、食品安全問題。