投資要點：

子版塊普遍向好，營收增速提升

食品飲料板塊2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2501.3億元，同比增長13.75%;實現(xiàn)利潤387.32億元，同比增長19.51%。上半年收入增速在A股所有行業(yè)排名較后，利潤增速位列所有行業(yè)中位。白酒行業(yè)業(yè)績持續(xù)向好帶動飲料制造行業(yè)2017H1實現(xiàn)收入1196.51億元，同比增長14.38%;歸母凈利為282.69億元，同比增長24.81%。下游需求復蘇使食品加工公司2017H1營收1304.79億元，同比增長13.18%，實現(xiàn)歸母凈利104.63億元，同比增長7.22%。

白酒：高端白酒景氣度持續(xù)，次高端接棒

以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒營收和凈利潤保持高速增長，營業(yè)收入增速達到27.49%，凈利潤增速達到28.77%。二線酒企在高端白酒產(chǎn)能受限的情況下受到消費者青睞，2017H1實現(xiàn)營收262.62億，同比增長17.99%;歸母凈利為67.88億元，同比增長20.8%。2017H1三線白酒整體營收97.47億元，同比增長1.54%;歸母凈利6.87億元，同比增長3.72%。

三線白酒多為地方性酒企，份額會被全國性品牌開發(fā)的子品牌所擠壓，業(yè)績分化明顯。

調(diào)味品：提價疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動板塊毛利上升在調(diào)味品的主要銷售渠道中，餐飲采購占比最大，隨著餐飲行業(yè)的復蘇，尤其是限額以上餐飲行業(yè)的增速加快，調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級空間較大，行業(yè)景氣度得到提升。板塊2017H1實現(xiàn)營收128.57億元，同比增長15.31%;實現(xiàn)凈利22.36億元，同比增長19.54%。

乳制品：消費需求復蘇，競爭受原料成本沖擊減緩乳制品終端消費需求逐漸復蘇，2017H1板塊實現(xiàn)營業(yè)收入515.79億元，同比增長11.24%，歸母凈利36.04%，同比增長1.02%。隨著原材料價格上漲促使買贈促銷活動減少，行業(yè)競爭將逐漸趨緩，銷售費用的降幅或?qū)⒊�過原材料的增幅，盈利能力有望提高。

食品綜合：板塊整體復蘇，細分龍頭表現(xiàn)各異2017上半年食品綜合共實現(xiàn)營業(yè)收入352.47億元，同比增長36.06%;歸母凈利潤24.26億元，同比增長28.36%。板塊增速相比去年明顯加快，隨著下半年旺季以及雙十一的來臨，全年表現(xiàn)有望超預期。

投資建議：1)白酒：布局低估值二線，重點推薦山西汾酒、水井坊、今世緣;2)調(diào)味品：看好優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推薦千禾味業(yè)、涪陵榨菜;3)乳制品：受益終端改善，推薦龍頭伊利股份。

風險提示：食品安全問題、增速不及預期、宏觀經(jīng)濟低迷。