1、白酒新趨勢(shì)明確,未來(lái)龍頭品牌將主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展:剛公布的上市公司中報(bào),體現(xiàn)了白酒行業(yè)強(qiáng)勁的復(fù)蘇趨勢(shì),茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖都保持了25%以上的增速,自12年危機(jī)以來(lái),白酒經(jīng)歷了13、14年初的斷崖式的下跌,14年底開(kāi)始企穩(wěn)觸底,15、16年整體復(fù)蘇和回暖,17年加速向上,用了五年的時(shí)間白酒完成了一次輪回,又一次驗(yàn)證行業(yè)頑強(qiáng)的生命力。正如30年來(lái)每一輪調(diào)整后,都迎來(lái)了新的發(fā)展一樣,這次危機(jī)之后,行業(yè)的發(fā)展開(kāi)啟了新的趨勢(shì):總量到了天花板,未來(lái)的成長(zhǎng)動(dòng)力是消費(fèi)升級(jí),行業(yè)二八分化,市場(chǎng)向品牌企業(yè)集中,龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)主導(dǎo)本輪發(fā)展。

2、收入利潤(rùn)不如古井貢酒,汾酒市值為何遠(yuǎn)超?從16年的收入排名來(lái)看,古井貢酒排名第六,但市值僅為249億,比收入低于它、排名第七的山西汾酒少了整整150億。通過(guò)橫向比較可以發(fā)現(xiàn),兩者在品牌地位、業(yè)績(jī)走勢(shì)、區(qū)域市場(chǎng)和管理營(yíng)銷(xiāo)方面存在異同,但市場(chǎng)預(yù)期決定市值,古井貢酒屬亳州市國(guó)資企業(yè),管理團(tuán)隊(duì)沒(méi)有股權(quán)方面的激勵(lì),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一直保持行業(yè)平均水平,而山西汾酒已具備國(guó)企改革背書(shū),資本市場(chǎng)的預(yù)期空間被打開(kāi),這也是兩者市值差異最大的原因所在。

3、對(duì)標(biāo)洋河,古井貢酒離千億市值還有多遠(yuǎn)?洋河在2002年危機(jī)瀕臨破產(chǎn)后進(jìn)行改制,推出藍(lán)色經(jīng)典,管理團(tuán)隊(duì)從零開(kāi)始積累,用了十幾年的時(shí)間使企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)了100多倍;而古井貢酒從08年才開(kāi)始蛻變,比洋河晚了近7年的時(shí)間,到今天公司收入增長(zhǎng)了6倍,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了30倍,但同時(shí)也能看到,在行業(yè)新趨勢(shì)下,相比同行,古井增速一直不溫不火,導(dǎo)致市值一直上不去。因此,突破瓶頸,抓住行業(yè)發(fā)展的最后機(jī)遇,將成為公司沖擊一線(xiàn)品牌地位、實(shí)現(xiàn)二次騰飛的關(guān)鍵所在。

4、混改或許是開(kāi)啟公司“千億市值之路”的鑰匙:白酒行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)的快消品行業(yè),核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌和管理,管理層的能力至關(guān)重要,所以企業(yè)保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力就需要依靠管理團(tuán)隊(duì)不斷的進(jìn)取和努力,而激勵(lì)則是解決管理層動(dòng)力最有效的手段。如今古井貢酒正站在一個(gè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),公司在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面均處于領(lǐng)先的地位,但在最核心的體制方面落后。體制改革需要大股東轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念,以資本思維推動(dòng)古井發(fā)展,而這給大股東帶來(lái)的價(jià)值和權(quán)益增長(zhǎng)將遠(yuǎn)大于單純的經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。如若公司成為白酒行業(yè)下一個(gè)混改標(biāo)的,釋放和激勵(lì)管理層動(dòng)力,那千億市值的古井將指日可待!

5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為2.05/2.53/3.22元,對(duì)應(yīng)PE24/20/15倍,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)!

6、風(fēng)險(xiǎn)提示:省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致費(fèi)用大幅上升,影響利潤(rùn);黃鶴樓發(fā)展不及預(yù)期;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。