白酒板塊本周依舊表現(xiàn)強勢，在外資和國內(nèi)機構(gòu)甚至散戶投資者的推動下，不僅股價頻創(chuàng)新高，行業(yè)整體估值(市盈率)也到達30倍以上。同期上證指數(shù)卻始終在12倍左右，近期由于市場回調(diào)，指數(shù)甚至低于4月份14倍(PE)的估值。

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白酒板塊受歡迎主要是三個原因：

一、2019年經(jīng)濟仍存在下行壓力，白酒行業(yè)受經(jīng)濟影響小。

2019年在全球經(jīng)濟增速放緩，國際貿(mào)易局勢緊張的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)外需求疲弱，投資增速放緩、出口壓力較大，經(jīng)濟內(nèi)生動力不強，下行壓力加大。預(yù)測2019年第二季度經(jīng)濟增速將在6.3%的水平。展望2019年下半年，中國經(jīng)濟面臨最大的沖擊是來自于外部的國際貿(mào)易和國際金融條件變化，GDP或?qū)⒗^續(xù)降至6.1%。

在此背景下，白酒、醬油等非周期消費品受經(jīng)濟因素影響小，自然受到資金的關(guān)注。

二、資金支持，MSCI、港股通等外資持續(xù)加倉價值股。

5月份時MSCI就宣布以三步走的方式進一步增加中國A股在明晟指數(shù)中的納入權(quán)重。受A股納入因子的不斷提升影響，將有更多的A股股票被納入到MSCI指數(shù)中。

明晟全球指數(shù)(MXWD)基金：偏愛消費金融股。跟蹤MXWD指數(shù)的積極管理型基金偏好非周期消費，金融和通訊板塊。非周期消費，金融，通訊板塊分別占積極管理型基金股票投資資金分配的22.51%，22.12%和15.68%。白酒板塊屬于非周期消費股的典型板塊，自然得到外資的超配。

三、白酒行業(yè)盈利能力強，回報和成長俱佳。

從東財27個行業(yè)看，食品飲料板塊在銷售毛利率上拔得頭籌，毛利率高達47.61%，同時僅有休閑服務(wù)毛利率能超過40%，但休閑服務(wù)的凈利潤率較低僅8.6%。食品飲料凈利潤水平為17.30%，僅低于金融行業(yè)的24.47%，但明顯高于其他25個行業(yè)。

從食品飲料行業(yè)細分看，白酒在銷售毛利率和銷售凈利潤率兩項指標(biāo)都是最高，分別為77.2%和35.1%，另外葡萄酒和黃酒的毛利率較高都超過40%，但是凈利潤率較遜色了許多，可以說白酒板塊拉高了整個食品飲料大類的盈利數(shù)值。綜合來看，在全部257個三級行業(yè)里白酒的盈利能力也無出其右了。

從凈資產(chǎn)收益率(ROE)看，白酒行業(yè)近一半上市公司處于20%以上的優(yōu)秀水平。其中貴州茅臺和水井坊ROE超過30%，分別為34.46%和33.72%，另外口子窖、洋河股份、山西汾酒也具有較高的回報率。

從成長性看，近五年的凈利潤復(fù)合增長率較快的有舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、老白干和口子窖等，增長率超過30%，貴州茅臺近五年的增長率在18%左右。近三年大部分白酒增速明顯增快，茅臺的凈利潤增長率達到32%，五糧液的增速也達到了29.8%，接近30%，所以近期茅臺、五糧液等股價上漲也有業(yè)績增速上升的影響。

業(yè)績上升，股票估值理應(yīng)有所提升。

從個股估值看，貴州茅臺和五糧液的動態(tài)估值(動態(tài)市盈率)分別是32.63倍和33.12倍，已經(jīng)不便宜了，估值與近三年增速相當(dāng)。下半年由于白酒板塊的高景氣，高估值仍有一定延續(xù)，但隨著5G網(wǎng)絡(luò)和應(yīng)用的建設(shè)，科技股有望崛起，白酒股的景氣度也會有所變化。

白酒板塊部分股票已經(jīng)泡沫，順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒兩只股票的市盈率分別達到了43.57倍和46.22倍，另外青青稞酒動態(tài)市盈率達到81.47倍，但這幾家公司的回報率并不高。