本周板塊綜述：本周(07/17-07/21)上證指數上漲0.48%，深證成指下跌0.60%，食品飲料板塊上漲1.38%，在申萬28 個子行業中排名第4 位。子板塊中白酒漲幅最高，達3.63%，其中次高端表現非常強勁，水井坊、山西汾酒分列食品飲料個股漲幅第1 和第3 位，中報次高端業績看好是主因，信心和預期修復。

核心組合表現：本周我們的本周我們的核心組合上漲3.70%，跑贏上證綜指(0.48%)，跑贏食品飲料指數(1.38%)。

中報披露進行時，業績為王，次高端白酒業績超預期，信心修復明顯，投資建議是“市值空間高看，適時積極布局”。從本周市場表現來看，隨中報季到來，市場對于中報業績高度重視。中報季策略仍是堅守中報業績有支撐、確定性高的標的，就食品飲料內部而言，白酒和調味品板塊有望延續一季報的領先表現;乳制品行業底部已探明，二季度下游銷售略有回溫，收入端表現有望環比改善。行業比較角度來看，食品飲料仍具備一定優勢。次高端整體中報情況良好，有所超預期，汾酒中報利潤預增50%-70%(一季度約58%)，增速仍然很快，收入增速預計35%-40%，2季度適當降速，在預期之中，屬合理;沱牌舍得上半年業績增速137%-180%，考慮到上半年計提了約9000 萬的內退福利費用，上半年利潤增速超預期;水井坊2 季度收入增速環比1 季度明顯提升，營收規模擴張邏輯強勁。

高端中報穩健，量價邏輯仍然通暢。瀘州老窖國窖1573 上半年任務完成優異，近期提價經典裝，出廠價提高到740 元，計劃外價格上漲70 元到810 元;茅臺上半年收入增速按保守的增速計算仍可觀，下半年隱含積極發貨，報表收入增速可期;預計高端白酒整體中報無憂。7 月19 日瀘州老窖召開股東大會，國窖銷售公司透露2017上半年已實現60%全年銷售任務，同比增長約80%;同時自2017 年7 月20 日期計劃外價格執行810 元/瓶，終端供貨價不低于740 元;茅臺二季度發貨較少價格堅挺，上半年整體銷售良好，我們據此測算茅臺上半年收入增速有望達到26-30%，同時目前渠道庫存極低;五糧液方面受益茅臺供應緊張保持良好動銷，同時內部管理務實動作的推出和執行有望帶動經營持續改善，潛在的消費稅影響在價格上行階段易被消化。

調味品板塊受益“提價”，預計中報整體較為靚麗。海天味業最早完成提價，二季度收入有望延續一季度的雙位數較快增長;中炬高新提價相對較晚且一季度末渠道層面存在一定囤貨現象，2 季度表現好于此前預期，半年報業績延續高增長態勢，預計下半年收入增長有望較上半年有所加速;涪陵榨菜二季度將受益提價及渠道補庫存因素，收入增速有望較一季度明顯提升，同時股東減持靴子逐步落地，靜待減持完成負面情緒消除，中期空間仍可高看;恒順醋業預計上半年收入增速將恢復至5%左右，下半年有望達到雙位數增長，而利潤端則有望受益于提價和產品結構升級保持快于收入的增長。

乳品行業底部探明，龍頭收入增速修復，估值仍處較低位置。2017 年乳品溫和復蘇趨勢已經確立，伊利股份作為行業龍頭，二季度收入增速有望明顯提升至兩位數，主要受益于行業需求向好，未來業績和估值雙升的戴維斯雙擊存在，同時作為業績底部反轉向好的藍籌，其估值水平仍有提升空間，預計在20-25 倍間運行屬于合理判斷;豬價下行趨勢基本確立，龍頭雙匯已度過高價庫存消化期，后續業績預判也將逐季改善，2 季度業績降幅收窄，上半年利潤降幅有望收窄至10%以內。

建議核心組合：白酒(茅五瀘+水井坊汾酒沱牌)+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒順醋業。

風險提示：中報業績低于預期;估值提升過猛;純配置型標的的業績兌現不達預期;市場情緒變化。