行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：

(一)業(yè)績(jī)超預(yù)期帶動(dòng) 二三線白酒股價(jià)上漲，一線白酒逐漸企穩(wěn)

6 月底，白酒板塊出現(xiàn)了一波調(diào)整，原因主要是市場(chǎng)擔(dān)心白酒公司中報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)像一季報(bào)一樣低于預(yù)期的情況，尤其是對(duì)二三線白酒業(yè)績(jī)存在分歧。但是，隨著近期酒鬼酒、山西汾酒和沱牌舍得等企業(yè)披露的中報(bào)預(yù)告來看，均實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期或符合預(yù)期的增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)二三線白酒中報(bào)業(yè)績(jī)低預(yù)期的擔(dān)憂逐漸消除，股價(jià)也隨之大幅上漲。其他如水井坊等沒有公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司，股價(jià)也出現(xiàn)了較為明顯的漲幅。

7 月13 日至今，酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得和水井坊同比漲幅分別為21.89%、8.04%、0.14%和14.89%。其中沱牌漲幅落后的原因在于7 月14 日公司股價(jià)跌停，跌停原因是因?yàn)楣�司上半年�?jì)提了近9000 萬的內(nèi)退福利，市場(chǎng)擔(dān)憂會(huì)影響上半年利潤(rùn)。但是從公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告來看，公司業(yè)績(jī)沒有低于預(yù)期，不考慮內(nèi)退福利的話利潤(rùn)實(shí)際是超預(yù)期，因此股價(jià)實(shí)現(xiàn)了快速反彈。

一線白酒方面，茅五瀘在前期調(diào)整后近期逐漸企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)明顯的反彈。茅臺(tái)前期高點(diǎn)477.46 元，最低調(diào)整至445.19 元，目前股價(jià)恢復(fù)至473.20 元;五糧液前期高點(diǎn)57.16 元，最低調(diào)整至48.25元，目前股價(jià)恢復(fù)至51.38 元;瀘州老窖前期高點(diǎn)52.20 元，最低調(diào)整至47.85 元，目前股價(jià)恢復(fù)至51.38 元。

我們之前一直強(qiáng)調(diào)，一線白酒的業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，中報(bào)出現(xiàn)低于預(yù)期的概率非常低。最近隨著茅臺(tái)集團(tuán)數(shù)據(jù)公布以及關(guān)于五糧液、老窖主要產(chǎn)品提價(jià)的信聞流傳，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)一線白酒的中報(bào)業(yè)績(jī)確定性認(rèn)識(shí)逐步加強(qiáng);同時(shí)，前期大家擔(dān)心的白酒消費(fèi)稅問題，近幾年一直都有傳聞，但執(zhí)行時(shí)點(diǎn)一直沒有落地，市場(chǎng)對(duì)其擔(dān)憂情緒逐漸消除;另外，從市場(chǎng)資金層面考慮，近期有色、煤炭、鋼鐵大幅上漲后，部分資金回流到白酒的趨勢(shì)也非常明顯，一些前期配置白酒較高的資金的減持也已經(jīng)告一段落。因此，綜合以上幾方面因素，我們認(rèn)為，一線酒繼續(xù)下跌調(diào)整的可能性不大，未來會(huì)震蕩反復(fù)向上的趨勢(shì)。

整體來看，我們還是繼續(xù)看好白酒板塊下半年行情，機(jī)會(huì)仍集中在 茅、五、瀘等一線白酒，以及酒鬼酒、沱牌、汾酒和水井坊等高增長(zhǎng)的二三線白酒公司。一線白酒業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期也較為充分，因此賺業(yè)績(jī)的錢有保障;二三線白酒市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期分歧較大，如果業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，未來估值仍有提升空間。另外，古井、洋河等二線白酒公司應(yīng)該是跟漲的格局。

(二)二季度白酒持倉環(huán)比小幅提升，抱團(tuán)趨勢(shì)明顯

2017 年二季度，基金白酒板塊持股比例(整體法)為5.39%，較一季度小幅提升了0.08 pcts，明顯高于較14-15 年水平，說明市場(chǎng)對(duì)白酒關(guān)注度仍然很高。

從持倉個(gè)股情況來看，基金抱團(tuán)一線白酒的趨勢(shì)十分明顯，2017年二季度，茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖三家企業(yè)基金持倉市值占整個(gè)白酒板塊基金持倉市值的比例高達(dá)84.14%，環(huán)比提升10.32pcts，同比提升23.51 pcts，反映當(dāng)期市場(chǎng)風(fēng)格下，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的股票的偏好。

(三) 非白酒看好消費(fèi)品龍頭雙匯和伊利，以及調(diào)味品行業(yè)公司

食品方面，我們?nèi)匀痪S持前期觀點(diǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)伊利中報(bào)樂觀預(yù)期在逐漸呈現(xiàn)，我們認(rèn)為未來股票價(jià)格將維持震蕩上漲趨勢(shì);雙匯在前期對(duì)中報(bào)預(yù)期的不樂觀的背景下，股價(jià)調(diào)整明顯。目前動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)降至17 倍以下，股票價(jià)格有支撐，繼續(xù)下跌空間基本不存在。全年豬價(jià)下跌對(duì)屠宰業(yè)務(wù)利好邏輯不變，等中報(bào)過后，應(yīng)該也會(huì)呈現(xiàn)反彈的走勢(shì)。其他食品公司我們繼續(xù)看好中炬高新、涪陵榨菜，在中報(bào)高增長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)走勢(shì)也會(huì)較好。

重點(diǎn)推薦

貴州茅臺(tái)、酒鬼酒、古井貢酒、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖;伊利股份、中炬高新、克明面業(yè)、雙匯發(fā)展

板塊行情： 上周食品跑贏大盤，大幅領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板

上周，上證綜指收于3237.98，上漲0.48%;深證成指收于10364.82，下跌0.60%。同期食品飲料行業(yè)整體上漲1.38%，漲幅領(lǐng)先大盤0.90pcts。WIND 一致預(yù)期下，當(dāng)前A 股2017 年動(dòng)態(tài)PE 為14.07 倍。而食品飲料2017 年動(dòng)態(tài)PE 為27.43 倍，白酒為26.61 倍，食品飲料和白酒溢價(jià)率較前一周有所提升。

上周，食品飲料各子板塊的表現(xiàn)差異較明顯。其中，白酒(+3.63%)、軟飲料(+2.01%)和調(diào)味發(fā)酵品(+1.64%)表現(xiàn)較好，漲幅領(lǐng)先食品飲料行業(yè);其他板塊均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中其他酒類(-5.70%)、啤酒(-3.13%)和食品綜合(-2.91%)跌幅相對(duì)較大。