最新消息

根據部分媒體報道(如微酒網)，上周部分地區的貴州茅臺一批價達到人民幣819元的出廠價，而五糧液保持在580元水平。這引起了市場對于茅臺可能存在供應過剩以及需求疲弱的擔憂。

分析

我們認為這意味著茅臺的供需存在局部失衡:(1) 大部分經銷商的終端需求依然穩定，大部分地區的終端銷量正增長。(2) 整體供需格局疲弱。根據最近的新聞報道(如大智慧)，貴州茅臺在前五個月里實現了60%的全年銷售目標。如果事實如此，那么2015年上半年實際銷售(按經銷商預付款計算)將同比增長35%-40%。渠道調研也得出類似結論。2015年上半年供應迅速增長導致價格走弱。然而在大部分地區，一批價仍處于830-850元水平。(3) 我們認為，最近一些地區的價格倒掛可能與公司長時間采用的配額制有關。在行業復蘇期間，部分經銷商或地區可能會經歷需求下滑，而供應則相對穩定。

同時，我們認為6-8月淡季可能意味著茅臺價格谷底。我們估測，目前為止公司已將今年供應量的80%以上發貨，后五個月里僅會有約3000噸供應進入市場。因此潛在供應壓力將在很大程度上下降。所以最早可能到8月底我們就可能看到價格隨著旺季的到來逐步上漲。

潛在影響

我們的盈利預測、評級及目標價格沒有調整。