7月29日午間，五糧液因重大事項(xiàng)未公布臨時(shí)停牌，對(duì)行業(yè)的影響我們分析如下：評(píng)論：

五糧液停牌引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，假若是國(guó)企改革，將會(huì)給投資者帶來(lái)企業(yè)發(fā)展紅利。7月29日午間，五糧液公告因發(fā)生對(duì)股 價(jià)可能產(chǎn)生較大影響、沒(méi)有公開(kāi)披露的重大事項(xiàng)，公司股票自2015年7月29日開(kāi)市起停牌，待公司刊登相關(guān)公告后復(fù)牌 。

雖然五糧液停牌事項(xiàng)未知，但根據(jù)華夏時(shí)報(bào)此前報(bào)道，五糧液從上至下的改革已全面展開(kāi)，先從薪酬改革開(kāi)始，并將采 取引入戰(zhàn)略投資者、員工持股等措施。結(jié)合市場(chǎng)預(yù)期，五糧液停牌引發(fā)市場(chǎng)國(guó)改猜測(cè)。

五糧液國(guó)改預(yù)期由來(lái)已久，且公司早前已在二、三級(jí)子公司層面開(kāi)始改革試點(diǎn)，推行核心管理層和員工持股。2014年 ，公司引入混改成立創(chuàng)藝酒公司，成國(guó)改試驗(yàn)田，首年銷(xiāo)售額目標(biāo)2-3億元。我們認(rèn)為，五糧液進(jìn)行國(guó)企改革，綁定管 理層利益，有利于公司經(jīng)營(yíng)效率提升和企業(yè)成長(zhǎng)加速，鞏固其主導(dǎo)產(chǎn)品在600元價(jià)位段的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。五糧液量?jī)r(jià)企 穩(wěn)，淡季一批價(jià)穩(wěn)定在580元以上，在順價(jià)路上前行順暢，加之國(guó)改催化，公司對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E僅15.6倍，下無(wú)空間上有 彈性。

國(guó)企改革熱度升溫，食品飲料重裝上陣。食品飲料板塊共有35 家公司性質(zhì)為地方國(guó)有企業(yè)，實(shí)際控制人為地方國(guó)資 委或地方國(guó)資控股的公司，數(shù)量占整個(gè)食品飲料板塊上市公司的一半。且國(guó)改有珠玉在前，洋河國(guó)企改革完成后9 年 收入翻36倍，古井貢4年利潤(rùn)增長(zhǎng)6倍。老白干酒混改方案有望于2015年三季度過(guò)會(huì)，公司管理層、員工、優(yōu)秀經(jīng)銷(xiāo)商 和戰(zhàn)略投資者參與將理順激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力。

2014年公司白酒業(yè)務(wù)毛利率65%，較2013年上升了13個(gè)百分點(diǎn)，但凈利率僅2.8%。隨著結(jié)構(gòu)升級(jí)和費(fèi)率下降，我們判斷 老白干酒凈利率有望在三年內(nèi)提至地產(chǎn)名酒普遍水平15%-20%，省內(nèi)市占率從15%提升至30%以上。

此外，京津冀地區(qū)發(fā)展前景優(yōu)，區(qū)域白酒總?cè)萘吭?00 億元以上且無(wú)強(qiáng)勢(shì)品牌，潛在市場(chǎng)空間可觀。加之外延并購(gòu)可 能，其將是國(guó)企改革有明確業(yè)績(jī)紅利的標(biāo)的，此外，古井貢酒、中炬高新、古越龍山等也值得關(guān)注。

投資建議：切換價(jià)值，把握彈性，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革機(jī)會(huì)。

主線一：切換價(jià)值，優(yōu)選未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)白馬。繼續(xù)推薦伊利股份、海天味業(yè)、洋河股份、貴州茅臺(tái)。

主線二：把握彈性，布局國(guó)企改革+新模式+新品類(lèi)。國(guó)企改革首推標(biāo)的老白干酒，京津冀區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展下的戰(zhàn)略性市場(chǎng)地位突出，國(guó)改有望帶來(lái)收入和凈利潤(rùn)率的大幅度改善，建議重點(diǎn)關(guān)注。

此外，此次五糧液停牌或意味著混改將邁出重要一步，量?jī)r(jià)企穩(wěn)估值低，有業(yè)績(jī)支撐、有國(guó)改催化，并關(guān)注古井貢酒。 新模式方面，關(guān)注三全食品、湯臣倍健，新品類(lèi)方面繼續(xù)看好預(yù)調(diào)酒新消費(fèi)龍頭百潤(rùn)股份。