本報告導讀：

啤酒行業緩慢爬上，未來3 年啤酒格局仍相對穩定。華潤董事入駐汾酒董事會，渠道協同有望步入快車道。短期板塊基本面仍具較強支撐，謹慎看待消費板塊預期下移。

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摘要：

市場回顧：上周板塊跌7.6%，跑輸上證3.1pct。

近期觀點：1)啤酒行業緩慢爬升，未來3 年啤酒格局仍相對穩定。華潤啤酒2018H1 的營業收入176 億元、增11%，凈利潤為15 億元、增29%。銷售收入及凈利增長主因提價及勇闖天涯SuperX 推出帶動結構升級貢獻，噸價整體增13%左右。受東北市場下滑及競爭強度影響，疊加提價銷量降1.5%。報告期內已有1 間工廠停產，產能優化仍在穩步推進。從行業看，6 月、7 月旺季啤酒產量降2.3%、1.6%，行業底部確立但仍在緩步爬升。長遠看，預計未來3 年啤酒行業整體格局仍保持相對穩定，激烈競爭下凈利率長遠提升預期仍需等待更大的格局改善事件催化。2)華潤董事入駐汾酒董事會，渠道協同有望步入快車道。8/17 山西汾酒公告，增選華潤集團陳朗、侯孝海為股份公司董事。

自2018 年2 月華潤戰略入股山西汾酒以來，公司治理層面推進相對緩慢;6/30 日股權交割完成之后，公司治理推進進入快車道。我們認為，華潤方董事進駐公司董事會，有望充分發揮華潤的公司治理優勢為國改注入持續動力。經營協同上有望借助華潤消費品行業品牌塑造、渠道管理等經驗及消費品行業廣闊而優質的渠道資源加速省外空白市場拓張。3)短期板塊基本面仍具較強支撐，謹慎看待消費板塊預期下移。

目前市場普遍對經濟預期仍較悲觀;棚改貨幣化抑制力度加大、對地產的穩價決心將帶來財富幻覺逐漸褪去，而擠出效應將使得需求價格彈性大的品種或將承壓，而需求價格彈性較小的大眾必需品受影響將相對較少。目前食品飲料板塊預期已較充分，市場對白酒等后周期相關性較強子板塊來年增速正逐漸下修，交易結構擁擠下當前估值承壓仍較大。而基本面上6 月、7 月白酒產量降0.9%、4.3%，產業自2016年復蘇以來首次出現下滑，且呈加速趨勢，謹慎看待行業中觀變化。

市場對下半年通脹預期抬升，重點關注受CPI 影響較大、需求價格彈性較小的大眾必需品。4)短期關注食品飲料必需消費避險屬性，重點推薦白云山、涪陵榨菜、絕味食品、中炬高新。

近期新聞：1)貴州茅臺放棄“國酒茅臺”商標注冊申請;2)五糧液開通運營“廣西專線”;3)洋河股份首推文化藝術酒。

渠道與上游更新：1)白酒：茅臺批價1680-1700 元，環比平穩。五糧液批價800-820 元，環比平穩。2)乳制品：8/8 原奶價為3.38 元/kg，同比下降0.6%;8/7 奶粉拍賣價為 2958 美元/噸，環比上升0.1%。

重點推薦：大眾品：白云山、絕味食品、涪陵榨菜、好想你、中炬高新、伊利股份;酒類：山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒。