從市場反饋來看，高端白酒仍然需求旺盛帶動行業景氣度持續。1)高端：茅臺方面 2019Q3 預計實現營業收入增長 20%左右、歸母凈利潤增長約 25%，增速喜人。Q3 批價先升后降，但基本是供貨節奏的影響，需求方面預計持續旺盛;公司加大市場投放后批價仍然穩定在較高位置(2300 元以上)亦是證明。五糧液方面，預計 Q3 收入增速 25%左右，利潤增速 30%以上，第八代五糧液順利切換，公司整體量價齊升。瀘州老窖方面，銷量快速增長，Q3 延續 H1 高增趨勢并未放緩;價格跟隨策略 8 月再度提價。2)次高端，汾酒仍將保持高速增長，收入增速約 25%。徽酒持續快速增長，古井預計收入增長 20%以上、口子窖收入增長 10%以上，古井口子利潤均將保持 20%以上增速;蘇酒方面今世緣持續快速增長，預計收入、利潤分別實現 25%以上、20%以上增長。

啤酒3季度銷量下滑系季度間波動，實際需求整體平穩符合預期，核心變化即噸價提升持續兌現，企業利潤率快速提升。3 季度全國啤酒市場銷量下滑約 4%主要系壓貨導致的季度間波動。我們認為實際啤酒需求保持平穩，符合此前預期。國家統計局數據顯示，7、8 月份規模以上企業啤酒產量分別同比-4.9%、-4%。今年全國啤酒市場季度波動顯著強于以往，主要系頭部企業分別引領了幾輪壓貨，市場需求實際比較平穩。雖然各龍頭企業銷量同樣出現較大的季度波動，但噸價上升趨勢非常確定，Q3在去年同期已經相對較高的基數上(18H1 提價基本落地)仍然實現較快的增速，增幅 3~6%，主要由持續的結構升級、增值稅率下降以及少量提價貢獻。利潤方面，草根調研顯示，各大頭部公司在費用控制方面更趨嚴格，并未因為短期銷量波動而引發大規模費用惡性投放，這也側面映證了龍頭公司戰略方向的轉變。建議關注還原后 EBIT、還原后凈利潤的同比變化，預計華潤、青啤、重啤、珠啤的利潤率水平持續提升。

投資建議：中報披露結束，中長期看白酒龍頭公司集中度提升的趨勢持續進行中。當前茅臺 33.6X，五糧液 28.8X，重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、今世緣和順鑫農業;啤酒板塊重點推薦重啤、青啤;食品板塊推薦伊利股份、海天味業、中炬高新、絕味食品等。