1、長(zhǎng)沙糖酒會(huì)釋放的利空不是新鮮事

近幾日長(zhǎng)沙糖酒會(huì)期間，白酒上市公司和經(jīng)銷商的反饋中，對(duì)行業(yè)整體的終端動(dòng)銷情況和明年的預(yù)期開始趨于謹(jǐn)慎。導(dǎo)致市場(chǎng)為對(duì)白酒未來需求有所悲觀，這被認(rèn)為是今天白酒板塊大跌的主因。

我們認(rèn)為，無論是年初春節(jié)后的板塊暴跌，還是6-9月份的下跌，其實(shí)都是市場(chǎng)對(duì)白酒未來銷售預(yù)期悲觀的反映。因此對(duì)銷售的悲觀預(yù)期并不是新的利空，而且隨著基數(shù)提升以及景氣度回落，白酒銷售從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)是正常的趨勢(shì)。

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2、基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案二審，市場(chǎng)擔(dān)心白酒未來會(huì)加稅

今日，有媒體報(bào)道基本醫(yī)療與健康促進(jìn)法案二度提交全國(guó)人大委員會(huì)審議。其中，法案中建議國(guó)家采取采取宣傳教育、價(jià)格稅法的措施，減少吸煙對(duì)公民健康的危害。這也被認(rèn)為是導(dǎo)致今天板塊下跌的原因之一。上次由于這個(gè)傳言導(dǎo)致的板塊暴跌，之后有協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)出來進(jìn)行澄清。我們認(rèn)為，未來白酒是否會(huì)提高消費(fèi)稅目前還無法確定，但是即使稅收增加，對(duì)于白酒企業(yè)而言也能夠消化，影響有限。白酒主要的問題還是消費(fèi)的問題，不是供應(yīng)和稅收的問題。

3、利空催生補(bǔ)跌和資金流出是主因

我們認(rèn)為，今天的暴跌可能是一個(gè)補(bǔ)跌。國(guó)慶之后的暴跌，以茅臺(tái)為龍頭的白酒公司整體跌幅相對(duì)較小。而近幾日，北上資金持續(xù)流出，基本也都是從主流的消費(fèi)龍頭公司流出，這也是今日白酒板塊下跌的導(dǎo)火索。

4、茅臺(tái)：酒價(jià)到高位，經(jīng)銷商惜售和資本囤貨將結(jié)束

對(duì)茅臺(tái)而言，隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力和消費(fèi)的低迷，未來高端白酒消費(fèi)也會(huì)遇到壓力，這個(gè)是不容回避的現(xiàn)實(shí)。今年次高端已經(jīng)反映出銷售不暢，明年可能高端酒也會(huì)遇到壓力。茅臺(tái)當(dāng)下還很緊張，主要是經(jīng)銷商惜售和社會(huì)資本的囤積。隨著茅臺(tái)價(jià)格到1800-2000元的高位，價(jià)格高企再加上需求回落情況下，未來茅臺(tái)可能不會(huì)出現(xiàn)緊張的情況，需求會(huì)逐漸回歸理性。

5、白酒暴跌預(yù)示熊市近尾聲

優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股的補(bǔ)跌，也預(yù)示著整個(gè)熊市步入了尾聲。從2012-2013年情況來看，當(dāng)時(shí)也是以2012年白酒，2013年四季度的食品和醫(yī)藥股等有基本面支撐的消費(fèi)龍頭股的暴跌，標(biāo)志著熊市的結(jié)束。

6、未來的看法：消費(fèi)品的邏輯支撐未來行情

長(zhǎng)期來看，我們覺得對(duì)于白酒板塊沒必要悲觀，但是短期市場(chǎng)要充分消化對(duì)明年增速預(yù)期回落的情緒。白酒由高速增長(zhǎng)變?yōu)榉�(wěn)態(tài)增長(zhǎng)后，可以把它看成是快消品公司，只要明年收入和利潤(rùn)能夠維持在10%-15%，只要不出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)下估值都是能夠支撐的。目前次高端的汾酒和舍得已經(jīng)跌倒了今年20倍估值，區(qū)域性酒企也基本都在20倍之下，高端白酒中五糧液和老窖也已經(jīng)合理，茅臺(tái)估值還有點(diǎn)偏高，可能還有消化估值的壓力。從中期來看的話，隨著近期的下跌后，很多白酒公司的股價(jià)對(duì)應(yīng)今年業(yè)績(jī)的估值已經(jīng)處于合理偏低的水平，如果明年業(yè)績(jī)能夠有15%的增長(zhǎng)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)明年業(yè)績(jī)只有15-16倍的估值，只要市場(chǎng)對(duì)板塊的預(yù)期穩(wěn)定下來，還是有較大的上漲空間。