公司未來三個主要看點,第一,白酒業(yè)務逆勢增長,異地擴張進展順利。第二,公司豬肉業(yè)務全產業(yè)鏈運行,未來將加大高毛利率低溫肉占比。第三,公司繼續(xù)剝離房地產業(yè)務,聚焦主業(yè)提升估值。預測公司2015和2016年營業(yè)收入分別達到98.82億元和103.88億元,凈利潤為4.11億元和4.76億元,EPS 為0.72元和0.83元。“強烈推薦”評級。

投資要點

白酒業(yè)務北京市場穩(wěn)定,外埠市場開拓順利,具有量價齊升的空間:預計今年白酒板塊銷售收入50億元,較2014年同比增長20%。最近三年整個白酒行業(yè)深度調整,但牛欄山每年增幅仍達到兩位數,主要原因有兩點:1)牛欄山二鍋頭主打大眾酒,定位低端。主要產品集中在10-50元中低價位,拳頭產品10元“陳釀”在全國幾乎無競爭對手。定價100元左右的“百年牛欄山”受益于北京地區(qū)百姓消費升級,持續(xù)保持穩(wěn)定增長。2)公司異地擴張進展順利,天津河北等地對牛欄山二鍋頭的認知度和認可度很夠,是公司外埠市場拓展最順利的兩個地方。預計今年除天津河北外,其他省份如河南,山東,內蒙山西等板塊持續(xù)保持高增長,公司今年重點打造的江浙地區(qū)預計較去年增長200%左右。

豬肉產業(yè)鏈受益于豬周期向上:公司豬肉產業(yè)已經形成種豬繁育、商品豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、肉制品加工及冷鏈物流配送于一體的全產業(yè)鏈摸模式,擁有小店種豬和鵬程食品等知名品牌。預計公司豬肉板塊在豬周期上行階段,今年種豬業(yè)務有望扭虧為盈。公司豬肉產業(yè)鏈中,屠宰業(yè)務收入規(guī)模占比最大,營收占比在30%左右,主要由“鵬程”品牌經營,在北京市場份額達到40%-50%。另外,公司14年定增加大高毛利率低溫肉產能,未來要做大肉食業(yè)務。

做大酒肉業(yè)務,外延并購可期:公司上半年停止甘肅清河源牛羊肉收購之后,仍然有并購牛羊肉業(yè)務的動力,公司儲備并購項目很多。

聚焦“酒肉”板塊,未來繼續(xù)剝離非主營業(yè)務:公司持續(xù)為非“酒肉”類主營業(yè)務瘦身:自去年剝離順麗鑫(果樹)和順鑫明珠文化板塊之后,今年公告繼續(xù)剝離順科農業(yè)和順鑫國際種業(yè)公司。一直以來公司都受困于業(yè)務板塊繁雜,主業(yè)不突出的困境,未來隨著房地產等板塊的持續(xù)剝離,公司將聚焦主業(yè),做大做強酒肉板塊,公司估值有望得到提升。

風險提示:白酒景氣度不達預期,豬肉產業(yè)景氣度不達預期。