白酒行業(yè)復(fù)蘇加速，次高端產(chǎn)品空間更廣

2017 年1-10 月，我國白酒產(chǎn)量為1048.60 萬千升，同比增長5.60%，增速有所增加。從上市酒企今年前三季度的業(yè)績情況可以看出，行業(yè)復(fù)蘇在高端及中高端(含次高端)層次最為顯著，中低端上市酒企增速較慢。雖然目前各名優(yōu)酒企中高端酒占比逐漸提升，但目前市場上中高端產(chǎn)品整體供應(yīng)量仍低于2012 年行業(yè)興盛時期的水平，中高端市場仍然有很大的發(fā)展空間。2018 年度茅臺酒銷售計劃為2.8 萬噸以上，相比今年增加不大，五糧液2018 年發(fā)貨量預(yù)計增加20%，但相對整個市場需求，仍顯不足。

高端酒整體供應(yīng)端仍然偏緊，中高端市場需求增長顯著。

核心產(chǎn)品漲聲不斷，次高端價格空間打開

近期，包括洋河股份、水井坊、沱牌舍得、五糧液在內(nèi)的部分酒企相繼對旗下核心產(chǎn)品進行提價，山西汾酒旗下多款產(chǎn)品也暫停銷售。2017 年初至今，多家酒企尤其是次高端酒企已對旗下產(chǎn)品進行過多輪次的提價舉措。不斷提價的背后反應(yīng)出來的是今年各企業(yè)年度計劃已基本完成，以及次高端產(chǎn)品市場的旺盛需求。高端龍頭茅臺普飛雖然限價1299 元，但終端成交價已超1600 元，且一瓶難求。在普飛價格持續(xù)高企的情況下，次高端產(chǎn)品漲價空間進一步打開。未來，產(chǎn)品提價仍將是次高端領(lǐng)域的重要主題。

此輪調(diào)整后，重點關(guān)注高成長性次高端板塊

自茅臺帶動整個白酒板塊進行調(diào)整以來，各白酒上市公司調(diào)整幅度約10%-20%。從目前行情看，調(diào)整已近尾聲。隨著此輪調(diào)整，部分成長股估值恢復(fù)健康水平。在目前行業(yè)整體景氣度加速提升的情況下，高成長確定性公司更加值得關(guān)注。此外，各次高端酒企今年計劃量基本完成，年底放貨量將進一步減少，2018 年春節(jié)較晚，一季度業(yè)績將迎來進一步提升，疊加估值切換效應(yīng)，我們持續(xù)看好次高端板塊的成長空間，預(yù)計優(yōu)質(zhì)公司到2018 年春節(jié)前后約有20%+的漲幅。

重點推薦標的

在當前時點下，建議重點關(guān)注本次調(diào)整較為充分、低估值、高增長確定性的次高端及中高端優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，持續(xù)重點推薦山西汾酒、水井坊、口子窖、瀘州老窖和古井貢酒。作為2018 年整體業(yè)績預(yù)期穩(wěn)步增長的一線龍頭，貴州茅臺和五糧液也值得進一步關(guān)注。