事件：本周我們參加了五糧液1218投資者交流大會，公司領導就行業發展趨勢與公司未來規劃等問題與投資者進行了溝通，明確了2019年發展方向與目標。2019年公司將“補短板，拉長板”，力爭實現兩位數營收增長。近年來，公司合理調整渠道結構，目前20噸以下小商占比提升至50%左右，市場比例更合理。2019年公司將平衡大小商關系，加快營銷體系組織變革。

人才與團隊建設伊始，全新的五糧液值得期待。一方面，公司加強了應屆生培養機制，為長期發展提供源泉。從數量上來看，今年校招人數同比增加50%以上，本科以上人才占比持續提升。另一方面，公司合理分配人才崗位，充分調動團隊積極性，并對銷售干部進行輪崗任用，全面考核。未來公司中層干部的素質有望快速提高。

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補齊四大短板：1)補渠道短板，實行控盤分利模式。控盤分利：三維六控;利用數字化，從供應鏈、渠道、消費者三個維度，從價格盤、貨物盤、需求盤三個核心盤，秩序盤、渠道盤、服務盤三個輔助盤進行深入的調節與管控。2)補組織短板：要打造真正的現代營銷體系。組織市場化，以市場需求為中心，高效組織建立人力資源，實現從內部任命向市場引進的轉變。管理扁平化，提高一線營銷人員業務主動性和積極性，真正打造一支快速、靈活應變的團隊。3)補系列酒短板：在目前4+4的產品矩陣中，堅持梳理好產品結構、渠道結構，把真正的大單品樹立起來。4)補機制的短板：推出符合市場規則的政策，堅定經銷商的信心，繼續調整優化經銷商結構。

拉品質長板、拉品牌長板。通過長板的關聯效應和溢出效應進一步放大五糧液的競爭優勢。五糧液最具實力的是品牌和品質，將推進產品結構升級，堅持1+3的戰略，不斷優化和調整品牌結構

投資建議：公司改革行在途中，明年在人才團隊建設、渠道變革、品牌塑造方面看點較多。略微調整公司2018-19年的每股收益為3.26元和3.66元，目標價相當于2019年18倍的市盈率。維持買入-A投資評級，目標價66元。

風險提示：經濟下行，高端酒動銷放緩;公司改革效果不及預期，渠道建設與品牌塑造效果不明顯;高端酒價格劇烈波動。