就在白酒行業逐漸起底復蘇之際，整個啤酒行業卻依舊處在寒冬之中。
行業整合空間小，量增見頂，零和博弈加劇，與此同時，更多的啤酒企業開始陷入了增長陷阱之中，當規模擴展的步伐趨緩而隨之帶來的邊際效應遞減之后，企業開始進入了增長乏力的怪圈之中。
來自中泰證券的研究報告顯示，國內雪花、青島啤酒及燕京啤酒升酒市值僅為2.96、4.71、4.73元/升，相對于百威英博及米勒的噸酒市值25.03、14.81元/升較低，市值被嚴重低估。此外，可反映公司運營效率指標的凈資產收益率普遍低于成熟國家市場企業影響行業公司整體價值，雪花、燕京、青島啤酒市值/凈資產比率僅為0.65、1.65、2.73，低于SAB米勒3.08和百威英博的6.60，噸酒價值有待重估。
顯然，國內啤酒企業還有很長的一段路要走，而這段路顯然不是靠以往規模并購的擴張之路，而是依靠管理升級、產品換代和模式提升來完成的。
繼續探底
2014年6月，中國啤酒行業結束了20年的正增長，產量首現下滑并持續至今，行業盈利仍處在尋底過程中。但是，另一方面，我國啤酒企業不論是噸酒價格還是經營效率較海外公司都有較大差距。
2015年中期，中國啤酒行業CR5(前五大啤酒集團市場份額)已經達到75%左右，而2014年CR5還不到71%。
海通證券觀點認為，百威英博成功收購南非米勒后，我國啤酒行業競爭格局有望趨穩，屆時，啤酒企業有望依托產品升級以及費用率下降而提升盈利水平。
統計數據顯示，截至10月31日，A 股上市公司2015年三季報相繼披露完畢。啤酒行業8家上市公司前三季度歸屬于母公司凈利潤30.39億元，同比下降12.59%，在食品飲料各子行業中增速墊底;營業收入441.01億元，同比下降4.51%。
據國家統計局統計顯示，2015年前三季度中國啤酒行業產量3886.11萬千升，同比下降5.04%，跌幅較2014年明顯擴大。
青島啤酒發布的三季報顯示，前三季度實現營業收入243.15億元，同比減少5.52%;營業利潤20.94億元，同比減少22.09%;利潤總額23.79億元，同比減少18.90%;歸屬上市公司股東的凈利潤17.45億元，同比減少19.92%。
三季度青島啤酒總銷量754萬千升，青島品牌銷量363 萬千升，高端產品銷量147 萬千升。總銷量和青島品牌銷量與去年同期相比均有所下降。三季度啤酒行業持續低迷，全行業產量和收入持續下降，雖然同比下降速度比二季度有減緩，但是下降趨勢仍在持續。
燕京啤酒2015 年前三季度實現營業收入114.48 億元，同比下降6.51%;銷量444.52 萬千升，同比下降5.96%。公司雖然發力中西部市場，但受制于中西部整體需求較東部弱，使得公司三季報的業績受到限制。近年來，隨著公司加大聽裝與鮮啤的推廣，中高端產品占比不斷提升，噸酒價格和其他幾家逐漸縮小差距。
博弈升級
啤酒市場或將迎來更加寒冷的冬天。
2015 年上半年我國啤酒產銷量為2456.91 萬千升，同比下降4.8%，有觀點認為，國內啤酒消費量繼續下滑，未來啤酒消費零無增長或低速增長將成為常態。
過去華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒依靠兼并及產能擴張享受行業量增紅利。
目前來看，依靠量增繼續提升公司價值有限，首先銷量上升空間不大;其次行業集中度已經很高，優質并購標的較少，切斷了過去二十年龍頭品牌兼并重組及產能擴張提升價值的兩條路。
啤酒行業量增紅利基本消失，品牌龍頭亟需找到新的增值方式。
中泰證券食品飲料分析師胡彥超認為，通過兼并重組及產能擴張，國內啤酒市場集中度迅速提升，企業“大小吃”帶來規模迅速膨脹的同時，也帶來經營效率低下等問題，尤其固定資產占比較高，如燕京啤酒建筑資產較高，固定資產占比達到55%左右。
國內啤酒行業固定資產占比仍處于高位，未來可通過淘汰劣質產能以及生產線優化，逐步輕資產化，由外延式的“跑馬圈地”逐步過渡到注重經營效率的內涵式發展。
顯然，國內啤酒行業未來銷量難有較大增幅，盈利改善將主要依賴于產品結構升級和費用率降低，要實現這一目標的核心前提是國內競爭格局相對穩定。
與此同時，一二線品牌之間的擠壓式競爭開始，2015年至今，國內啤酒銷量持續下滑，在市場蛋糕不再增長的情況下，啤酒各大廠商開啟擠壓式競爭，營銷拉鋸戰加速，行業整體盈利水平下滑。
來自中泰證券的報告顯示，2014Q4年及2015年H1青島啤酒銷量分別下滑約14.5%、6.67%;同時燕京啤酒也遭到雪花打壓，2014年銷量下降約6.9%。總之，在行業整體向上空間較小的情況下，品牌競爭的慘烈程度將加劇。
為改善競品沖擊下市占率逐年下降的局面，也為了應對來自進口啤酒企業的強勢沖擊，自2013年起，雪花啤酒部分區域就開始大力調整產品、改造渠道，通過集中推廣全國大單品、發力中高檔及易拉罐、推動“坐商變行商”、著重發力夜場渠道等，旨在應對競品尤其是百威的沖擊。
需要注意的是，收購南非米勒之后，新百威英博在全球啤酒市場的市占率超過30%，進一步拉開與跟隨者喜力(市占率約9%)的差距。
在中國市場，百威英博如果得以保留或者部分保留雪花啤酒的股權，將囊括雪花、百威、哈爾濱和珠江等品牌，市占率接近40%，在13個省市具有明顯領先的市占率水平，大幅拉開與另兩家巨頭青島啤酒和燕京啤酒的差距，行業龍頭地位難以撼動。
轉型突圍
產品結構升級和未來的產業轉型或將成為啤酒行業走出低迷期的關鍵點。而這都要得益于噸酒價位的提升。
相關統計顯示，中國市場的升酒單價已經由2011年的7.6元上漲到2014年的9.2元，單價上行趨勢十分明顯。
但是，從全球來看，中國市場的升酒價格仍然有非常大的提升空間。除了中國市場外，美國、英國、德國等幾個主要國家的升酒價格最低為24元，最高為43元(以2014年平均匯率換算)。
可以說，未來的啤酒企業其市場盈利點在于消費的服務升級上，同時要從企業的管理機制和運營模式上做精細化調整，以往依靠規模化制勝的簡單粗暴行為顯然已經不再適應當下的市場環境了。
海通證券機構通過比較中外啤酒企業，認為不論是毛利率、息稅前利潤率、還是凈利率，中國啤酒企業都顯著低于國際同行，這種落后的經營效率以及多年的行業混戰決定了中國啤酒企業不可能再進行無限制的行業價格大戰。
隨著百威英博收購南非米勒，全球啤酒市場的集中度都將進一步加大，而并購帶來的協同效應以及成本開支的減少將進一步提高國際啤酒行業的凈利率。此次并購或將刺激中國啤酒市場的整合，進一步提高國內啤酒企業的經營效率。
顯然，伴隨著這場世紀大并購之后，國內啤酒行業的整合前景也逐漸明朗。
國泰君安食品飲料分析師閆偉認為，合并事件一方面有望推動國內啤酒企業迎來價值重估，另一方面亦可能使國內啤酒行業格局迎來巨變(關鍵在于SABMiller 持有的49%雪花股權的最終去向)。
閆偉認為，憑借強大的資本實力(華潤集團承諾三年內提供100億港元貸款)及發展啤酒業務的決心(市占率提升至30%以上)，華潤雪花與ABI 合作的可能性不大，在此情況下，SABMiller 將較大概率將全部或部分雪花股權讓予華潤系。而華潤雪花為力保其龍頭地位，亦有望在整合大趨勢下重啟并購戰略，加速國內啤酒行業整合。
國企改革同樣也被看作是國內多家啤酒集團的“東風”。
