事件：海關(guān)數(shù)據(jù)網(wǎng)發(fā)布2016年上半年葡萄酒進(jìn)口數(shù)據(jù)——上半年我國葡萄酒進(jìn)口量達(dá)到 3 億升，同比增長54.6%;進(jìn)口額達(dá)到 11.9 億美元，同比增長66.5%;進(jìn)口均價為 3.96 美元/升，同比增長 7.61%。

中泰食品飲料團(tuán)隊點(diǎn)評：去年以來我們多篇行業(yè)報告闡述零關(guān)稅實(shí)施使得進(jìn)口葡萄酒的高性價比優(yōu)勢愈加凸顯，2016年上半年葡萄酒進(jìn)口量增速超過50%，進(jìn)口酒高增速勢不可擋，我們的觀點(diǎn)持續(xù)得到驗證。根據(jù)測算，進(jìn)口酒市場份額進(jìn)一步提升至37%，未來有望與國產(chǎn)酒平分秋色。但我們重申看待進(jìn)口酒的邏輯應(yīng)該從強(qiáng)沖擊到新增長轉(zhuǎn)變，目前以張裕、中糧、威龍和洋河等為代表的內(nèi)資酒企已經(jīng)在進(jìn)口酒方面嶄露頭角，有望打開新一輪成長空間。其中，龍頭張裕借助強(qiáng)大的渠道和品牌優(yōu)勢最有望突圍，二季度公司進(jìn)口酒產(chǎn)品銷售逐漸步入正軌，且加大渠道費(fèi)用投入比例，全年看進(jìn)口酒有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長，預(yù)計銷售額可達(dá)2-3億元。長期看，我國葡萄酒行業(yè)仍具備3-4倍增長空間，張裕將是最大受益者，借助渠道品牌優(yōu)勢和持續(xù)海外布局有望打造出進(jìn)口酒大單品，未來追求銷量和利潤最大化。

進(jìn)口葡萄酒加速增長，內(nèi)資酒企布局步入正軌，龍頭張裕有望突破重圍。1H16進(jìn)口葡萄酒延續(xù)高速增長態(tài)勢，進(jìn)口量同比增長54.6%，進(jìn)口額同比增長66.5%，進(jìn)口均價同比增長7.61%，進(jìn)口葡萄酒市場份額進(jìn)一步提升至37%。基于海外稟賦優(yōu)勢和深厚文化根基，我們認(rèn)為這種趨勢短期不可逆轉(zhuǎn)，而關(guān)稅減免紅利持續(xù)強(qiáng)化進(jìn)口酒性價比優(yōu)勢(智利去年完成免稅、澳大利亞未來三年逐步降至零關(guān)稅)，未來進(jìn)口酒有望與國產(chǎn)葡萄酒平分秋色。我們始終強(qiáng)調(diào)當(dāng)前看待進(jìn)口酒的邏輯應(yīng)該從強(qiáng)沖擊向新增長轉(zhuǎn)變——內(nèi)資酒企開始積極擁抱進(jìn)口酒，張裕、中糧、威龍和洋河等已經(jīng)在進(jìn)口葡萄酒方面嶄露頭角，產(chǎn)品陸續(xù)推向市場，有望打開新一輪成長空間。鑒于內(nèi)資酒企的本土品牌優(yōu)勢和渠道張力，決定了他們在混亂的進(jìn)口酒市場更具優(yōu)勢、有望突圍，完成品牌化建設(shè)。

進(jìn)口酒來源情況：前五大進(jìn)口國占比達(dá)90%，關(guān)稅減免紅利繼續(xù)驅(qū)動澳大利亞和智利進(jìn)口量高增長。1H16進(jìn)口葡萄酒來源國中，法國、智利、西班牙、澳大利亞和意大利穩(wěn)居前五位，進(jìn)口量增速均在50%以上，進(jìn)口量累計占比達(dá)90.4%，較去年同期上升1.4個百分點(diǎn);進(jìn)口額累計占比達(dá)90.7%，較2014年增長3.7個百分點(diǎn)。從前五大進(jìn)口國情況來看，澳大利亞和智利增速最快，同比增長65.6%、57.3%，法國、西班牙進(jìn)口金額增速最快，同比增長

75.9%、66.9%，我們認(rèn)為進(jìn)口關(guān)稅的減免紅利仍是驅(qū)動澳智兩國葡萄酒進(jìn)口量大增的驅(qū)動因素。總體來看，2016年上半年新舊世界葡萄酒進(jìn)口呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，特別是新世界的澳大利亞表現(xiàn)尤其搶眼。

進(jìn)口品類及均價情況：瓶裝酒占比提升，結(jié)構(gòu)升級及主產(chǎn)國減產(chǎn)致進(jìn)口均價小幅回升。從進(jìn)口品類來看，上半年瓶裝酒進(jìn)口量同比增長56%，占比增加至74.3%，較去年同期提高0.7個百分點(diǎn)，表明國內(nèi)對質(zhì)量更有保證的瓶裝酒需求在提升。從進(jìn)口均價來看，瓶裝酒和散裝酒價格均有所上升，其中瓶裝酒均價增長8.3%，散裝酒均價增長2.8%，主要受瓶裝酒最大進(jìn)口國法國和散裝酒最大進(jìn)口國智利的均價提升影響(法國進(jìn)口均價提升受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，智利進(jìn)口均價提升因天氣原因造成釀酒葡萄減產(chǎn));但起泡酒均價繼續(xù)下行，同比下降17.6%;整體進(jìn)口酒均價為3.96元/升，同比增長7.6%。

國內(nèi)葡萄酒行業(yè)尚處于成長階段，龍頭張裕最為受益，且在進(jìn)口酒驅(qū)動下有望打開新一輪增長空間。葡萄酒是符合消費(fèi)升級和健康趨勢(老齡化、低酒精度)的品類，目前國內(nèi)葡萄酒行業(yè)規(guī)模僅為300-400億元，僅占整個國內(nèi)酒類消費(fèi)的5%左右，行業(yè)仍具備成長屬性，長期看有3-4倍增長空間，龍頭張裕將是最大受益者，特別是進(jìn)口酒業(yè)務(wù)具備足夠的增長潛力。

隨著公司進(jìn)口酒品牌愛歐、蜜合花逐步推向市場，其高性價比優(yōu)勢凸顯、前期訂單充足，預(yù)上半年進(jìn)口酒收入1億元左右。考慮到二季度淡季和去年高基數(shù)影響，預(yù)計上半年整體業(yè)績增長平穩(wěn)。下半年在中秋旺季驅(qū)動下公司進(jìn)口酒業(yè)務(wù)有望繼續(xù)發(fā)力，疊加費(fèi)用投入支持，全年實(shí)現(xiàn)翻倍增長可期(2-3億元)，但葡萄酒城下半年正式投產(chǎn)開始轉(zhuǎn)固，全年看業(yè)績?nèi)月杂谐袎骸２贿^我們看好未來幾年行業(yè)整體擴(kuò)容和公司進(jìn)口酒業(yè)務(wù)帶來的增長彈性，且公司堅定走國際化道路，海外擴(kuò)張有望持續(xù)進(jìn)行(在智利、澳洲等新世界國家進(jìn)行布局)。