事件：白酒板塊今日大漲 8.9%，創2012 年調整以來最大單日漲幅，帶動食品飲料板塊上漲5.5%。

我們點評如下：

本月月報精準把握投資時點，繼續堅持看好白酒本輪的補漲行情:我們在4 月8 日月報標題《白酒估值洼地，謹防去年7 月脈沖行情》中明確提示本月是白酒的投資窗口。2015 年初至昨天，白酒漲幅11.2%，位列所有二級行業漲幅倒數第4。這與去年6-7 月的情況非常相似，其它行業大幅上漲后，低估值的板塊會有一輪迅疾猛烈的補漲。我們推薦的老窖、茅臺、老白干、青青稞酒均大幅上漲，茅臺和老白干漲停。

低估值、低配置、基本面恢復，構成白酒上漲三大支柱:①目前白酒板塊的資金關注度很低，機構均為低配，向下繼續減持的空間不大，而提高配置的空間很大。②2014 年白酒在業績下滑的同時，PE 提升一倍以上，主要基于對未來改善的預期，2015 年可以看到大多數公司收入的恢復，2016 年將看到利潤的恢復。③因此估值有進一步恢復的動力，目前高檔酒15X 左右PE，中檔酒20-25X，均低于歷史平均水平，2015 年很可能看到業績和估值雙擊的過程。不管從板塊輪動補漲，還是創業板調整資金避險的角度，白酒是今年很好的防御與進攻并存的板塊。基于類似的邏輯，我們也看好乳制品板塊。

季報、觸網、改革、并購都可能成為上漲的催化劑：

過去一度被市場判死刑的酒鬼酒、水井坊、沱牌等，近期均報出明顯恢復的季報或年報，使得市場重新認識了老牌白酒品牌的生命力。市場一部分投資者對白酒的行業前景、恢復能力、盈利能力仍存在偏見，我們認為越來越多的業績好轉的報表披露，將逐漸扭轉這種偏見，提高整個行業板塊的估值水平;

我們認為白酒是一個線上不能替代線下，O2O 必將戰勝純電商的行業。白酒的品牌和渠道不會被互聯網消滅，而會借互聯網大幅提高效率，解決長久以來的頑疾。其中我們最看好青青稞酒和壹玖壹玖的前景;

下半年我們判斷可能看到幾家大型白酒企業國企改革的一些進展，市場可能重燃對改革的熱情。目前我們最看好的仍然是老白干酒，業績好轉和并購的預期最強，空間最大。