核心觀點(diǎn)：白酒板塊長期拐點(diǎn)來臨，并隨居民收入提高和消費(fèi)升級(jí)而逐步企穩(wěn)回升。同時(shí)，主要白酒企業(yè)14Q4單季度業(yè)績出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，春節(jié)期間量價(jià)齊升證實(shí)：一、剔除政府消費(fèi)影響，中國傳統(tǒng)節(jié)假日期間，大眾消費(fèi)已能支撐中高端白酒需求，且彈性較大;二、在短期預(yù)計(jì)白酒價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的情況下，經(jīng)銷商已不再壓貨，渠道庫存清理比較完善。15年三季度進(jìn)入白酒行業(yè)旺季，二季度將是配置白酒行業(yè)絕佳時(shí)點(diǎn)。

目前白酒板塊15年、16年估值分別為17倍、15倍，相對(duì)于市場總體和食品飲料其他子板塊(肉制品和乳制品25倍，調(diào)味品38倍)，估值優(yōu)勢明顯。目前市場點(diǎn)位，資金方分歧較大，尋求較為安全的防守型板塊和個(gè)股，低估值的白酒子板塊值得期待。我們認(rèn)為目前階段給予25倍左右估值是合理的，對(duì)應(yīng)50%-60%的市場空間。

重點(diǎn)推薦洋河股份：1、高端酒茅五15年重點(diǎn)在于控量保價(jià)，給予具有營銷優(yōu)勢、以洋河為代表的其他白酒企業(yè)帶來運(yùn)作空間;2、公司高管均持有公司股份，管理層與股東利益一致，優(yōu)秀管理模式率先企穩(wěn)，且彈性較大;3、互聯(lián)網(wǎng)思維——洋河1號(hào)打造垂直電商平臺(tái)，走在白酒行業(yè)前列;4、葡萄酒繼續(xù)保持高速增長，新品預(yù)調(diào)酒值得期待;5、并購預(yù)期。公司15年-16年估值20倍、18倍，給予15年27倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)130元，強(qiáng)烈推薦買入。