上周食品飲料板塊行情回顧

上周滬深300指數(shù)漲幅-0.12%，食品飲料行業(yè)指數(shù)(sw)漲幅-2.54%，相對(duì)收益-2.42%，年初至今累計(jì)超額收益為5.2%，累計(jì)收益為19.68%(白酒累計(jì)收益38.13%，食品累計(jì)收益-2.11%)。上周滬深300平均估值14倍，食品飲料行業(yè)平均估值32倍，相對(duì)估值2.23倍。其中白酒板塊估值29倍，非白酒板塊32倍。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)

9月8日，生豬價(jià)格14.65元/公斤，環(huán)比下降0.27%，同比下降20.81%;豬肉價(jià)格21.18元/公斤，環(huán)比下降0.14%，同比下降24.11%。8月30日，國內(nèi)生鮮乳平均價(jià)格3.42元/公斤，環(huán)比上升0.29%，同比上升0.60%;9月5日，新一輪恒天然奶粉拍賣價(jià)格中全脂奶粉3100美元/噸，環(huán)比下降1.60%;脫脂奶粉1944美元/噸，環(huán)比下降1.20%。

本周核心觀點(diǎn)及投資建議茅臺(tái)放量預(yù)期下批價(jià)有所回落，價(jià)格良性調(diào)整有利于多方受益:草根渠道數(shù)據(jù)反饋，茅臺(tái)多地實(shí)際批價(jià)下降至1330元左右，五糧液批價(jià)穩(wěn)定在820元左右。近期在多重預(yù)期因素影響下，白酒板塊有所回調(diào)，但我們認(rèn)為隨著旺季的到來，白酒板塊下半年大概率仍保持高增長的態(tài)勢(shì)，收入利潤彈性有望進(jìn)一步釋放，預(yù)期仍有望回升，需密切跟蹤實(shí)際動(dòng)銷情況。在茅臺(tái)旺季穩(wěn)價(jià)放量下，近期批價(jià)有所回落，但實(shí)際需求仍然堅(jiān)挺，價(jià)格良性調(diào)整有利于多方受益。白酒上行周期中，行業(yè)逐步抹平季節(jié)性波動(dòng)，淡旺季收入差距縮小，價(jià)格表現(xiàn)淡季不淡，且白酒復(fù)蘇節(jié)奏與進(jìn)程將自上而下傳導(dǎo)，行情演繹也有望持續(xù)擴(kuò)散。本輪行業(yè)復(fù)蘇周期受益于價(jià)格和庫存管控或?qū)⒗�長，酒企報(bào)表利潤釋放節(jié)奏也有望逐步加速。

繼續(xù)推薦基本面優(yōu)異的一線白酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，次高端白酒水井坊、山西汾酒、沱牌舍得，以及具備成長潛力且估值低估的古井貢酒、口子窖。

大眾品邊際回暖趨勢(shì)顯現(xiàn)，重點(diǎn)推薦調(diào)味品以及乳制品行業(yè):今年從基本面上看部分大眾品行業(yè)需求出現(xiàn)一定邊際回暖趨勢(shì)，如乳制品、調(diào)味品、啤酒等，邊際改善預(yù)期有所增強(qiáng)。

調(diào)味品中報(bào)業(yè)績均表現(xiàn)較好，在消費(fèi)升級(jí)、餐飲復(fù)蘇以及提價(jià)背景下調(diào)味品板塊下半年表現(xiàn)有望繼續(xù)超預(yù)期，重點(diǎn)推薦涪陵榨菜、中炬高新、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)。乳制品行業(yè)雙寡頭格局穩(wěn)定，疊加上半年國內(nèi)液態(tài)奶行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯，三四線等城市銷售增速相對(duì)更快，伊利二季度收入增速環(huán)比大幅改善，重點(diǎn)推薦伊利股份。啤酒行業(yè)經(jīng)過兩年多的負(fù)增長之后，2017上半年實(shí)現(xiàn)正增長，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期以及產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng)，盈利能力進(jìn)入改善通道，建議關(guān)注啤酒板塊。雙匯發(fā)展二季度肉制品環(huán)比改善明顯，屠宰業(yè)務(wù)放量明顯，下半年開始高價(jià)庫存因素有望完全消除后盈利拐點(diǎn)將真正到來。