投資要點(diǎn)白酒：總量增速下滑，帶來白酒的調(diào)整，08年白酒的調(diào)整更具有研究價(jià)值。最近兩波的調(diào)整，一波是08年，另外一波是2012-2015年;08年系金融危機(jī)背景下GDP增速、固收增速雙雙下行，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)信心的回落;而2012-2015年白酒的調(diào)整更多是的因?yàn)橄拗迫�公消費(fèi)，高檔酒近40%的公務(wù)消費(fèi)斷崖式下跌，渠道庫存也相對較高，因此此輪周期也是泡沫去化的過程。今年以來固投增速低位運(yùn)行，三季度GDP增速再創(chuàng)6.5%新低，而18Q3白酒業(yè)績增速亦出現(xiàn)增速放緩，但行業(yè)需求無明顯的泡沫。因此，08年白酒的調(diào)整更具有研究價(jià)值。

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08年底國家出臺(tái)四萬億計(jì)劃，白酒超額收益明顯。08年底國家出臺(tái)四萬億計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)白酒需求和業(yè)績回暖，09初至2012年中，白酒指數(shù)從09年初的4200點(diǎn)漲至近14000點(diǎn)，而同期上證指數(shù)僅從1700點(diǎn)上漲至2000點(diǎn)，白酒相對收益明顯。雖然當(dāng)前我們無法預(yù)期國家再次出臺(tái)大規(guī)模刺激政策，倘若自上而下再次出現(xiàn)刺激政策驅(qū)動(dòng)總量數(shù)據(jù)的回升，白酒有望再次獲取明顯的相對收益。我們認(rèn)為目前行業(yè)仍處于調(diào)整階段，中長期看好貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、口子窖(603589,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

茅、五計(jì)劃調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)對行業(yè)變化。本周五糧液(000858,股吧)和茅臺(tái)(600519,股吧)均出臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)規(guī)劃，在高端和此高端領(lǐng)域加大投入。五糧液方面，據(jù)糖酒快訊，本周五糧液七大營銷中心同步召開經(jīng)銷商大會(huì)，2019年將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，1618、39度、42度產(chǎn)品引入控盤分利模式，且將于2019年6月前推出升級版普五，同時(shí)老版普五將停產(chǎn)，我們認(rèn)為老版的停產(chǎn)與新版的升級均有利于普五價(jià)格提升，通過提升產(chǎn)品力來增強(qiáng)高端領(lǐng)域的競爭力。茅臺(tái)方面，據(jù)糖酒快訊，茅臺(tái)將于近日推出新品漢醬酒，占位800-1000元價(jià)格帶，據(jù)酒業(yè)家，茅臺(tái)還將推出新品華茅酒，占位400-700元次高端價(jià)格帶，我們認(rèn)為這符合公司雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，系列酒在經(jīng)濟(jì)放緩背景下受沖擊相對較小，兩款新品的推出將為茅臺(tái)明年系列酒增長積蓄力量。