轉(zhuǎn)型雞尾酒,打開(kāi)估值空間。黑牛食品以旗下全資公司廣州達(dá)奇為載體,于2014年上半年啟動(dòng)雞尾酒項(xiàng)目,經(jīng)過(guò)半年多的建設(shè),該項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn),并于12年底動(dòng)銷,春節(jié)之后將迎來(lái)系統(tǒng)性營(yíng)銷。TAKI雞尾酒的上市,將直接改寫(xiě)公司15年業(yè)績(jī)。作為較早進(jìn)入預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)的先行者之一,將更大程度、更長(zhǎng)時(shí)間上分享行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng),打開(kāi)估值的想象空間。公司正在步入業(yè)績(jī)、估值雙升通道。

預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)成為市場(chǎng)興奮點(diǎn)。食品飲料作為一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè),在品類上實(shí)現(xiàn)突破和創(chuàng)新其實(shí)并不容易,近年來(lái)能夠以品類創(chuàng)新而引起市場(chǎng)高度興奮的,唯有罐裝涼茶和預(yù)調(diào)雞尾酒。作為被市場(chǎng)快速接受的新品類,其增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)急速增長(zhǎng)。巴克斯酒業(yè)13年、14年的增長(zhǎng)速度分別達(dá)到200%和300%,引起了市場(chǎng)的普遍關(guān)注。當(dāng)前,預(yù)調(diào)雞尾酒的市場(chǎng)規(guī)模大概為50億元,預(yù)計(jì)未來(lái)5年,將以30%-50%的復(fù)合增長(zhǎng)率。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)統(tǒng)計(jì),2020年我國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)銷售量將達(dá)到1.5億箱以上,銷售金額達(dá)到百億元級(jí)別。這塊盛宴將由早期進(jìn)入者得以分享。

市場(chǎng)新進(jìn)入者較多,營(yíng)銷能力決勝負(fù)。雞尾酒行業(yè)的門(mén)檻不算高,由于這塊蛋糕誘人,因此新進(jìn)入者較多,未來(lái)必將進(jìn)入混戰(zhàn)階段。我們認(rèn)為勝出的優(yōu)勢(shì)取決于兩點(diǎn):一是先發(fā)優(yōu)勢(shì),盡早占據(jù)市場(chǎng)份額;二是精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和營(yíng)銷能力。首先,達(dá)奇(TAKI)的上市時(shí)機(jī)較好,一方面省去了消費(fèi)者培育的漫長(zhǎng)過(guò)程;一方面市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)還未開(kāi)始,當(dāng)前市場(chǎng)70%被冰銳和銳澳占據(jù),達(dá)奇上市之后市場(chǎng)份額會(huì)快速提升。其次,公司在產(chǎn)品包裝、產(chǎn)品研發(fā)上精雕細(xì)琢,市場(chǎng)定位非常精準(zhǔn)。公司新任總經(jīng)理是快銷品領(lǐng)域的營(yíng)銷高手,針對(duì)達(dá)奇有一整套完善的營(yíng)銷策略:聘請(qǐng)金秀賢進(jìn)行代言、通過(guò)多種渠道和方式進(jìn)行全方位廣告投放,力度空前。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。1)公司目前雞尾酒產(chǎn)能為20-30w箱/月,若在滿產(chǎn)的情況下,年產(chǎn)值約在2.9億元-4.3億元,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約在6000萬(wàn)元-9000萬(wàn)元;2)由于15年剛剛啟動(dòng)銷售,且受春節(jié)因素影響,我們假設(shè)全年的產(chǎn)能利用率為50%;另外,由于前期固定資產(chǎn)投入帶來(lái)的攤銷費(fèi)用以及先期的廣告投放費(fèi)用等因素,15年的凈利率將會(huì)偏低;3)原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正在進(jìn)行了一定的改革并有新品推出,我們假設(shè)其增速不會(huì)進(jìn)一步惡化。在基于以上假設(shè)前提并不考慮增發(fā)攤薄因素的情況下,我們認(rèn)為公司14、15、16年的EPS分別為0.03元、0.15元和0.65元,對(duì)應(yīng)PE分別為683倍、114倍和26倍。目前公司處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)處,鑒于公司雞尾酒產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)大,給予“推薦”評(píng)級(jí)。